云计算行业深度报告

一、依托核心优势，国内云计算步入应用时代

（一）我国云计算产业即将进入广泛应用阶段，相关公司迎来投资良机

（1）云计算相关概念及产业结构简介

根据美国国家标准与技术研究院（NIST）定义，云计算是由一个可配置的共享资源池组成，该资源池提供网络、服务器、存储、应用程序和服务等多种硬件和软件资源，具备自我管理能力，用户只需少量参与就可按需获取资源。该定义点明了云计算概念的几个核心要素：

Ø1、云计算为最终使用者提供的是一种服务，而这种服务是通过共享方式来提供的；

Ø2、云计算的基础架构需要通过虚拟化来实现，并由系统进行自动化的监测和管理；

Ø3、最终使用者将在互联网标准下通过网络来使用云计算服务，这个网络可以是国际互联网，也可以是企业内部网。

根据部署模式的不同，云计算主要包括公有云、私有云和混合云三种。公共云是由第三方提供商提供的云服务，由云提供商完全承载云服务器与传统IDC模式对比优势和管理，用户无需购买硬件、软件或支持基础架构，只需为其使用的资源付费即可；私有云是在企业内部提供的云服务，由单个公司拥有和运营，该公司自己定义并使用各种虚拟化资源和自动服务；混合云是公共云和私有云的混合，使用私有云作为基础，同时结合公共云的服务策略，管理和运维职责由企业和云提供商共同分担。

按照所提供服务形式的不同，云计算服务可分为IaaS、PaaS和SaaS三种类型。三者的核心区别在于其云服务商提供的资源类型不同，美国国家标准与技术研究院（NIST）对这三种类型的服务的定义如下：

架构即服务(IaaS)：向客户提供处理、存储、网络以及其他基础计算资源，客户可以在其上运行任意软件，包括操作系统和应用程序。用户不管理或者控制底层的云基础架构，但是可以控制操作系统、存储、发布应用程序，以及可能有限度地控制选择的网络组件。

平台即服务(PaaS)：客户使用云供应商支持的开发语言和工具，开发出应用程序，并发布到云基础架构上。客户不管理或者控制底层的云基础架构，包括网络、服务器、操作系统或者存储设备，但是能控制发布应用程序和可能的应用程序运行环境配臵。

软件即服务(SaaS)：客户所使用的服务商提供的运行在云基础设施上的应用程序。这些应用程序可以通过各种各样的客户端设备所访问。客户不管理或者控制底层的云基础架构，包括网络、服务器、操作系统、存储设备，甚至独立的应用程序机能。

由于其服务包括的资源不同，三类云计算服务商的目标客户也有所不同。IaaS服务商主要向企业、政府部门等机构客户提供IT基础设施服务，PaaS服务商主要向开发者及独立软件公司ISV提供开发环境服务，而SaaS主要向企业及个人客户提供应用软件服务。

从产业结构来看，云计算自2005年发展至今，其虚拟化、分布式计算等相关核心技术已日趋成熟稳定，海外云计算产业也已逐渐形成了一个完整的产业，包括云服务商（IaaS/PaaS/SaaS）、云供应商（云软硬件基础设施、云终端提供商等）、最终用户（企业、个人及政府）以及相关支持服务供应商（支付、加速、数据分析等），其产业结构如下图所示：

（2）中国云计算即将步入广泛应用阶段，IaaS需求旺盛将率先迎来投资良机

经过近年来的发展，我国云计算服务落地布局已基本完成。我国云计算在中国的发展整体滞后于美国，自2007年引入相关概念后，发展至今已基本完成相关云服务的落地布局。我国云计算产业所经历的发展阶段总结如下：

学习国外阶段（2007-2009年）。我国云计算起步相对较晚，2007年左右国内领先的科技公司开始向海外学习云计算相关技术，逐步推动一些云计算研发项目，并尝试做一些平台类产品，但并未商业化。

政府驱动阶段（2009-2012）。2009年开始政府部门逐步出台了一系列政策鼓励云计算产业的发展，地方政府也配合着进行了一些项目投资，但由于当时国内云计算产业与技术都还不够成熟，且用户对云计算的安全性等存在顾虑，直到2012年底前云计算都并未被广泛地采用。

云计算服务落地阶段（2013-2015）。2013年开始，我国云计算技术已步入成熟，企业对云计算已有一定认识，且通过云计算消减成本的意愿较强烈，阿里、百度、盛大等国内互联网公司纷纷推出自己的云计算业务，同时Microsoft,Google,Salesforce等海外云计算公司开始纷纷将其云计算业务引入中国。2013年12月18日Amazon正式宣布将其云计算业务AWS引入中国，标志着国内外各云计算巨头在国内布局基本完毕。相关公司此后将陆续开始在国内推广自己的云计算服务，国内市场竞争大幕开启。

步入广泛应用阶段后，旺盛的需求将使国内IaaS服务商率先迎来投资良机。

参考美国云计算产业发展经验，我国云计算即将步入广泛应用期。美国云计算产业在2005年开始由Amazon，Google等领导企业逐步推广，在2008年起进入广泛应用阶段，相关公司迎来快速发展。对比美国的发展经验，我们认为，2013年以来随着国内外主流云计算服务商在国内市场布局的逐步完成，国内云计算服务种类将不断丰富，服务质量也将进一步提高，企业用户对云计算接受的认可已逐步完成，预计云计算业务将于2015年前后步入广泛应用阶段，整个产业将迎来快速发展。

IaaS能低成本且灵活地向中小企业提供服务器与存储资源，其需求开始迅速增长。以最近风靡国内的APP“MYOTee脸萌”为例，创业团队每月只需花费73元就可向阿里云获得支撑业务所需的云服务器、存储等IT资源；当APP爆火，突破3000万下载量后，创业团队通过阿里云客户服务后台，仅耗时3分钟就实现了对带宽等资源的升级。IaaS依靠其低成本、灵活配置的优势，已逐渐被越来越多像“脸萌”这样的中小企业接受并使用，未来有望进一步推广至大型企业、政府部门。

对比美国经验，预计IaaS服务商也将率先迎来投资机会。如前文所述，IaaS服务在美国企业中的逐渐推广的进程中，Amazon,Rackspace及Eucalyptus等IaaS服务商业绩快速增长，股价也持续上升，迎来绝佳投资机会。国内目前IaaS服务商业务布局已完成，来自下游中小企业的需求也十分强劲，未来有望进一步拓展至大中型企业及政府部门，带来业绩的持续增长，相关标的投资价值凸显。国内独立IaaS服务商Ucloud就于2013年11月已宣布获得DCM、贝斯曼塔一千万美元A轮融资，预计未来A股相关上市IaaS标的也将随着云计算的继续普及推进，迎来投资良机。

（二）云计算的核心优势：低成本、按需灵活配置和高资源利用率

云计算在海外经过多年的发展，其虚拟化、分布式计算、分布式存储、编程模型、云平台等核心技术已日臻成熟，相对于传统部署模式而言，其灵活配置、资源利用率高和节省成本的优势将愈发显著。

我们分析认为，云计算服务有望使计算、存储等IT资源成为一项社会化的服务，它可以像水厂、电厂一样，把一些分散的IT资源转化为规模化、集约化、专业化的运营和服务，大大提高资源使用效率，降低企业IT成本与用户使用门槛。在目前中国面临整个中小企业信息化程度不是很高的情况下，云计算可以帮助我们实现跨越式的发展，提高效率、降低成本并实现节能减排，还能大大加快中小企业的信息化速度，将是特别重要的商业机会。

（1）云计算通过对资源的按需灵活配置，满足企业的弹性化IT需求

在传统模式下，企业对IT的需求与供给往往不匹配。企业通常会根据自身业务的需求预先进行IT投资，该笔投资金额一般较大，且在业务量达到预定负荷之前，所投产的IT资源往往未得到有效运用；同时，若公司业务扩张速度超过预期，由于补充新的IT资源往往需要一段建设期，在这段时期内现有IT资源难以满足企业需求，从而对业务发展造成限制，如下图所示。这样的传统模式对电商、手游等具有较大业务弹性的企业的影响较为明显，此类企业既难以拿出大量资金预先进行IT资源投资，同时业务量弹性较大使得现有IT资源很容易跟不上业务发展的需要。

在云计算模式下，企业可以按照业务发展的需要灵活地向云服务商获取IT资源。云服务提供商预先建设了大量的计算、存储资源，企业可根据自身业务发展需要按小时、按月、按年，同云服务提供商签订协议获取所需IT资源。这使得资金较紧的中小企业不必预先进行大规模IT投资，并且在企业业务扩张较快时，该模式也能够迅速给企业提供新的IT资源，以支持增量业务。目前包括阿里云、盛大云在内的国内云服务提供商都纷纷推出了按需供给的套餐情况，以满足不同业务发展状况企业的IT需求。

（2）云计算通过分布式计算与虚拟化等核心技术，提高了现有IT资源的利用效率

传统模式下，企业现有IT资源往往得不到有效利用。这是因为传统模式下，企业通常根据预计的业务需求来提前配置计算、存储及网络等IT资源，这些资源往往与应用系统一一对应，呈“烟囱式”结构，各应用系统处于不同工作状态，使得部分IT资源未达到预定载荷；同时，企业还需为应对可能的负载峰值（如每日17点-21点为网游用户量高峰期）而储备一定的额外IT资源，这两点都会导致企业现有IT资源得不到有效的运用，无形中增加了企业的IT成本。

在云计算模式下，IT资源利用率得到有效提高。云计算模式通过分布式计算与虚拟化技术，改变了传统“烟囱式”的资源组织架构，以“资源池”的形式对计算、存储及网络资源进行组织，通过“虚拟化”、“复用”等理念，将一组集群服务器上人为划分出来的多个“虚拟的”独立主机提供给不同客户；同时结合云平台管理技术，将池内资源按照应用系统的需求状况进行分配，既能避免对有限资源的闲置，还可在面对负载峰值时及时调配所需资源，使得企业IT资源配置更加有效，进而帮助企业更经济地规划并使用自身的IT支出。

（3）相对于IDC模式，云模式可提供更灵活、成本更低的IT解决方案

近年来IDC(互联网数据中心)得到了迅速的发展，IDC服务商集中投资建设数据中心，企业以租用的方式向IDC服务商获取服务器、带宽等IT资源，这一集中化、专业化的管理方式为企业提供了相对灵活的IT资源选择方案，并利用规模效应帮助削减了IT成本。

相对于IDC模式，云计算模式中提供基础IT资源的IaaS优势在于，通过虚拟化复用大幅提高了资源利用率，按需配置更为灵活，从而能为企业进一步降低IT成本。通过购买云服务商提供的IaaS服务，企业以更低廉的价格、更灵活的方式（可按使用量、按天、按月、按年等），向云计算服务商获取计算、存储等IT资源。

云服务器比传统服务器成本可节省至40%~60%。云计算模式避免了被租用服务器可能闲置、为应对峰值必须配满等问题，比租赁服务器方式更有效地利用了现有的IT资源；同时依靠统一的云平台管理以及灵活的扩展性，进一步消减了管理IT资源所需的运营成本。

以IDC模式中的服务器租用与云计算模式中的IaaS服务为例进行比较，从下表的价格统计可以看出：在高端配置领域，目前云计算相对于IDC模式的价格优势尚不明显；而在中小企业需求集中的中低端配置领域，云计算模式将能为企业节省60%左右的IT开支，这使得云计算能成为对成本较为敏感的中小企业首选的IT解决方案。

二、我国云计算产业规模高速增长，公有云比重继续提升

近年来，随着云计算技术的不断成熟与完善，我国云计算产业在国家政策与下游实际需求的共同推动下，迎来了自身飞速的发展。

我们预计未来我国云计算产业规模与渗透率将继续增长。据IDC统计数据，2013年国内云计算整体产业规模已达27亿美元，云计算支出占全国整体IT支出比已例达到10%；预计到2017年，国内云计算产业规模有望达到69亿美元，2012-2017年云计算产业整体CAGR为27.8%，整个产业将继续保持高速扩张；而云计算支出占全国整体IT支出的将进一步提高，渗透率将达到15%，云计算凭借自身灵活配置、低成本等优势，将成为越来越多企业的首选IT解决方案。

云计算产业中公有云市场增速最快，占比也将继续提升。从组成结构上来看，我国云计算整体产业主要由公有云、私有云、公有云运营商三个市场组成。其中：

公有云市场中，公有云服务商为下游企业与个人客户提供包括IaaS/Paas/SaaS在内的公有云服务，以获取相应服务收入。预计2012-2017年我国公有云市场规模将由6.9亿美元增长至26.5亿美元，5年内CAGR为30.7%；其占整体云计算产业比例将由34.5%增长至38.4%，这是由于公有云技术不断成熟与完善，其在国内更广泛地被接受与使用，下游客户由中小企业扩展至大型企业与政府机构。

私有云市场中，系统集成商/解决方案提供商运用云计算设备商的产品，根据下游客户的实际需求来组建私有云，以获取相应业务收入。预计2012-2017年我国私有云市场规模将由7.9亿美元增长至27.3亿美元，5年内CAGR为28.1%；其占整体云计算产业规模的比例由39.5%变成39.6%，基本保持不变，这是由于：一方面，依靠云计算相对于传统IT模式的优势，私有云在银行、电信等领域受监管与安全等级限制的领域渗透率提高；另一方面，随着公有云稳定性、可靠性的不断提升，愿意部署公有云的大型企业也将越来越多。

公有云服务商投资市场中，公有云服务商（CSP）根据自身的业务发展规划，划拨投资向云计算设备商购买相关云基础设施产品，并由其协助组建公有云。预计2012-2017年我国公有云服务商市场规模将由5.2亿美元增长至14.8亿美元，5年内CAGR为23.2%；其占整体云计算产业规模的比例将由25.7%下降至22%，这是由于如前文所述，由于我国近几年已基本度过公有云服务落地期，公有云服务商后续基础设施投资也将在接下来几年内逐渐趋减，使得公有云服务商市场占比有所下滑。

（一）公有云市场：替代需求旺盛，IaaS/PaaS率先迎来高速增长

（1）整体分析：正处于高速增长期，来自互联网公司等中小企业的需求旺盛

作为整个云计算产业的关键组成部分，公有云市场近年来发展迅猛。2013年市场规模达到983.7亿元，同比增长41.7%。未来伴随着技术的进一步完善，公有云安全性、可靠性将进一步为企业所认可；同时其特有的灵活配置、低成本、无需一次性大额投资等优势将吸引更多对中小企业采用公有云，这都将使得其渗透率的不断提高，预计未来五年市场规模将保持30.7%的CAGR。

相对于海外而言，我国公有云市场正处于高速发展期。从全球角度来看，以美国为代表的发达国家公有云发展已比较成熟，全球市场2012-2017年复合增速22%；而以中国为代表的亚太地区公有云市场起步相对较晚、市场空间较大，未来发展迅速，预计2012-2017年亚太地区公有云市场复合增速达32%。

公有云市场需求主要来自于互联网公司、中小企业以及非敏感政府部门。公有云以其配置灵活、资源利用率高、成本较低等优势，未来将继续扩大在国内各行业IT市场的份额。市场根据IDC的数据，我国未来公有云市场下游客户构成主要有以下特点：

IaaS/PaaS/SaaS等公有云服务以其特有优势，对互联网公司与中小企业（其他制造业）有着巨大的吸引力，他们也将是未来公有云市场最主要的使用者

银行、电信及垄断性央企受安全性等相关监管限制，同时对成本敏感性较低，预计未来仍难以大规模使用公有云方案

自2012年起政府部门开始鼓励非敏感部门使用云计算以提高资源利用率消减开支，若这一趋势能够延续，未来政府部门也将是公有云市场一个重要客户

（2）IaaS：率先实现渗透，将持续作为公有云最重要细分市场

未来IaaS凭借按需灵活配置、成本低的优势，将逐渐实现对传统IT模式/IDC模式的替代，市场规模将继续高速增长。正如第一部分的分析，传统IT模式或IDC模式都不能很好地解决资源供需匹配、峰值预留等因素导致的资源利用率较低、成本偏高的问题，而IaaS通过虚拟化与分布式计算技术，既可以向企业提供更灵活的需求解决方案，还可通过对IT资源进行有效配置以节约成本，预计未来将逐渐实现对两种传统模式的替代，同时通过降低门槛获得更多中小企业的增量需求，2013年IaaS市场规模已达6.47亿美元，我们预计未来将继续进行渗透，市场规模保持高速增长，2012-2017年CAGR达28.4%。

我国公有云市场IaaS占比相对较高，预计这一趋势未来几年将延续。目前我国公有云市场中IaaS占有最大比重（2013年占比66%），目前我国云计算发展仍主要处于对计算、存储等传统IT基础资源的替代过程中，云服务商主要致力于用IaaS这样云服务的形式向企业提供这些IT基础资源。同时PaaS/SaaS的发展通常在IaaS相对普及之后，因此预计IaaS，市场规模高速增长的同时，仍将是公有云市场最主要的服务，保持较高规模占比（2017年IaaS占比仍将保持在63%）。

IaaS目前以主机服务为主，存储服务占比未来有望提升。IaaS市场主要由主机服务与存储服务两部分组成，相对于国外市场，我国IaaS市场目前仍以主机服务为主，未来主机服务普及后，越来越多的功能被转移到云上，对云存储的需求将逐渐提高，IaaS中存储服务比例将有望提高。

（3）PaaS：未来增速最快，但整体规模小、技术门槛高

PaaS的技术门槛高，行业规模目前较小。PaaS服务商既对底层云基础架构进行整合并向下游开发者提供便捷、稳定的开发环境，这要求服务提供商拥有深厚的技术积累，目前国内PaaS提供商主要是国内的阿里、盛大和海外的亚马逊、谷歌、微软等具有较强技术背景的公司，2012年行业规模仅为0.35亿美元。

平台作用吸引大公司介入，IaaS+PaaS或SaaS+PaaS模式将成趋势。对于已拥有IaaS资源的企业而言，发展PaaS将使他们进一步吸引客户并导入流量，以建立自己的云生态系统，国外的Amazon、Google和国内的阿里、盛大都采用了这一策略。对于传统软件企业或已有SaaS业务企业而言，发展PaaS业务既可以消减成本、加速业务云化并提升云服务能力，同时也可利用自身对某个细分行业、领域的理解，搭建行业/领域专注的平台进行差异化竞争，海外Oracle、SAP等云服务转型企业都已开始构建自己的云平台。未来通过IaaS与SaaS企业的纵向介入，PaaS将获得快速发展，预计到2017年PaaS市场规模有望达到444亿美元，2012-2017年CAGR达66.4%。

（4）SaaS：推广过程滞后于IaaS/PaaS，长期发展潜力大

传统企业转型成本高、技术依托于IaaS/PaaS，使得SaaS发展相对滞后。传统软件企业转型SaaS需要包括市场调研、云基础设施建设、技术研发、客户习惯培育在内的大笔支出，使得转型进程比较缓慢；而作为支撑平台的PaaS起步较晚，开发企业级SaaS需要一定的行业理解使得目前新兴SaaS企业多以中小开发者为主。国内公有云市场中SaaS规模占比较小（2013年占比25%），而海外公有云市场中SaaS占比通常在50%左右，我们认为这一差距未来将伴随着IaaS与PaaS的推广普及之后开始缩小，在此之前公有云市场增长主要在IaaS与PaaS两部分，这使得SaaS市场并未产生爆发增长，2013年国内市场规模为249亿美元，同比增长35%，因此预计2017年SaaS规模将达549亿美元，占比为21%。

按需供应、低成本的优势使SaaS在长期将逐渐替代传统软件，在公有云市场的比重将在IaaS/PaaS相对普及后开始提高。传统软件付费方式通常为一次性大额License购买+后续维护业务+未来服务升级，而SaaS采用更灵活的按需求定期支付服务费的方式，并依靠对资源的有效利用消减成本，使得SaaS可吸引大量对现金宝贵、成本敏感的中小企业，这一核心优势将支撑SaaS持续发展，2012-2017年CAGR为24.4%。

（二）私有云市场：主要在大型企业等领域实现渗透

国内大型企业更偏好私有云而非公有云模式。私有云与公有云模式的核心区别在于使用云服务的客户是否自己有用对应的云基础设施。公有云模式灵活配置、成本低廉的优点受到中小企业的欢迎，而大型企业更关注解决方案的针对性、信息安全性，对成本相对不敏感，同时银行、电力等行业公有云的部署也受到监管的限制，使得私有云模式多地得到国内大型企业得采纳。

据IDC统计，我国私有云市场客户结构有以下特点：

对数据安全性较敏感的政府部门将以私有云为主要部署模式

银行、电信等大型企业也将大规模建设自己的私有云

传媒、零售、服务业等轻资产公司对私有云偏好不高

在大型企业客户云计算需求拉动下，私有云市场将继续扩张。据IDC统计，2013年私有云市场规模已达10.9亿美元，到2017年有望扩容至27.3亿美元，CAGR达28.1%。从组成结构上看，未来硬件与服务仍将是私有云市场的主要采购类型，软件占比较低。

三、我国云计算生态环境逐渐形成，参与者各具优势

（一）整体生态环境逐渐形成，业内竞争拉开序幕

（1）云计算产业主要参与者类型

云计算产业生态通常包括IaaS服务商、PaaS服务商、SaaS服务商、软硬件基础设施提供商、解决方案提供商、终端提供商、其他支持服务提供商、监管部门及最终用户等不同环节。我国云计算产业各环节参与者类型较多，例如我国IaaS服务商参与者就包括了电信运营商、互联网公司、传统IDC/CDN以及专业IaaS公司等，具体情况参见下表。

我国云计算产业不同类型参与者在企业类型、自由资源、服务内容、目标客户、销售及付费方式上均有各自的特点：

电信运营商主要提供IaaS服务，拥有广泛的政府、企业客户基础，强大的带宽等资源优势，丰富的技术积累，但业务灵活性上有一定不足；

专业IDC/IaaS服务商也具有一定客户和技术基础，且业务模式相对灵活，还可依靠自身虚拟运营商牌照与海外厂商进行合作（如世纪互联与微软Azure合作），但下游应用领域积累不够，难以建立整体云服务体系；

互联网公司通常提供涵盖IaaS/PaaS/SaaS的完整云服务，能掌握线上线下客户资源，同时依靠自身对基础设施、平台及最终应用的全面积累，能够建立从技术设施到应用的完整云解决方案；

SaaS公司具有丰富的应用软件开发推广经验与良好的行业客户基础，但需要借助IaaS/PaaS所提供的云服务支持。

云解决方案提供商在细分行业IT信息化领域具有丰富的经验，并掌握一定的渠道与客户资源，但是在云计算基础设备与核心技术方面缺乏，未来发展将主要依靠为政府、大型企业进行私有云方案的设计、构建与托管运维。

云设备供应商提供具有自主知识产权的云计算基础设备，相对于单纯的解决方案提供商而言优势在于掌握构建云计算的技术优势，但IBM、思科等国际厂商在国内受到政策限制难以直接在国内提供云服务，因此更多通过与解决方案提供商、渠道伙伴合作，向公有云、私有云构建方提供基础设备及方案。

云终端供应商向云最终用户提供手机、平板、PC、瘦客户机等云计算终端，其中瘦客户机是专为云计算设计的终端。伴随云计算的不断普及，云终端供应商采用与云解决方案提供商合作代销或者直销的方式，向最终客户供应相应终端。

（2）公有云市场竞争格局基本形成，资源与技术兼备者更具发展潜力

国内公有云市场参与竞争的公司按类型来分主要包括：传统运营商（电信、联通）、互联网企业（阿里云、盛大云）、专业IDC/IaaS服务商（鹏博士、网宿科技、Ucloud）、PaaS服务提供商（阿里云、百度BAE，新浪SAE）、SaaS服务商（Salesforce，用友，金蝶）。

IDC按照技术与市场势力、资源与政府关系两个维度对我国公有云市场参与者竞争力进

行了分析，得出如下图所示结果。

在IaaS市场中，电信、联通等电信运营商拥有丰富的资源与政府关系储备和一定程度的技术储备，能够快速实现其IaaS业务的发展；阿里、盛大等互联网公司资金等资源及政府关系也比较丰富，同时科技出身、自主性大的优势使得他们能够更灵活的开展不同业务以满足企业需求，所面对的市场空间更大；鹏博士、网宿等传统IDC/CDN公司依靠此前IDC等类似业务积累了一定的资源与技术，并依靠上市公司平台获取资金，转型开展IaaS业务潜力较大；Ucloud等专业IaaS公司发展较晚，并不具备强大的资源及政府关系储备，通常依靠其专业性、灵活性，紧贴行业客户需求来获取自身的发展。

在PaaS市场中，由于涉及到的技术门槛较高、下游市场规模还未打开，电信运营商、传统IDC/CDN公司并暂进入这一领域，国内专业PaaS公司目前也同样缺乏；现在开展PaaS业务的主要是技术、资金实力雄厚的互联网公司，其中阿里云、百度BAE等综合实力领先。

在SaaS市场中，用友、金蝶等传统软件企业转型云计算后综合实力依旧强劲；专业SaaS类型公司中国外Salesforce实力最强，国内仍缺乏同类龙头企业。

（二）国内典型公司分析：各类型参与者发展方向与潜力存在差异

（1）阿里云——国内云计算产业领导者

阿里云构建了完整的云计算服务平台。阿里云提供了囊括IaaS/PaaS/SaaS的云服务，其中IaaS服务涵盖弹性计算、数据库、存储与CDN、安全，PaaS服务包括云引擎、消息队列服务等，SaaS服务主要来自此前阿里软件（Alisoft）的相关业务。此综合型业务体系的建立依靠的是阿里长期的技术研发投入与商业信息化领域所累积的经验，2012年阿里云服务收入达0.34亿美元。

阿里巴巴正逐步将其主要的产品与服务整合到云上。阿里云将不仅仅作为一种云服务向外提供，还将成为阿里未来自身业务发展的基石。阿里云在阿里巴巴内部被定义为“商业云”，未来将整合的功能包括：阿里巴巴网、淘宝网、天猫的电商信息、支付宝的支付功能、即时通信IM、万网主机服务等等。阿里认为与Amazon和Google相比，其云服务优势在于其不仅包括计算、存储等基础功能，还将提供直接支持企业业务的服务。

阿里云目前仍将着力发展IaaS/PaaS，SaaS将是阿里未来发展的方向。阿里云当前的发展策略主要仍是加强IaaS/PaaS业务竞争力与创新能力，巩固期在云计算市场的优势。未来在云计算基础设施市场成熟后，阿里将和其他软件开发商ISV一起发展SaaS业务（阿里曾在2007年成立阿里软件以发展SaaS，但因当时云计算环境还不成熟，于2010年4月宣布关闭）。

（2）Microsoft——依托自身优势提供完整云服务

Azure平台向客户提供IaaS+PaaS服务。微软Azure服务2013年正式落地中国，可以灵活地向客户提供基础设施、存储备份、数据库及分析、分发等各种的云服务，目标客户包括：1、跨国公司，如可口可乐、观致汽车；2、互联网公司，如PTV、人人网，其中PPTV在全球的播放业务已在用Azure，Azure在中国落地以后，打算把本地的业务也放在了Azure上；3、独立软件开发公司ISV及创业公司，包括滴滴打车、拉手网等。

Office365是微软推出办公类SaaS服务。其功能在传统Office软件的基础上还加上了邮箱、Skydrive云存储等SaaS类服务，尝试用服务模式替代传统License模式，帮助发展中的中小企业灵活有效地运用IT资源并减低TCO，其客户主要为中小企业及政府部门。

与本土IDC服务商合作，未来业务空间大。受到国家增值服务牌照政策限制与本地化经营的考虑，微软在国内选择与世纪互联进行合作，由后者运营、搭建Azure和Office365服务，世纪互联具有丰富的数据中心运营、管理能力，通过与微软的合作也能进一步拓展其在云计算领域的竞争力，实现双赢。而经过短短几年的发展，微软Azure全球年收入已达10亿美金，Office365更多，有15亿美金，随着中国业务的开展，微软云计算业务未来有望贡献更大的收入。

（3）中国电信——通过专业子公司开展云服务的电信运营商

通过专门设立云计算子公司，电信能更灵活地开展其云业务。与其他运营商将云服务仅作为业务部门并与IDC部门共同向企业提供服务不同，电信于2012年就正式设立了“天翼云”的云服务子公司，使其云业务在策略制定、资源协调配置、销售与定价领域都有了更大的自主性，还可迅速与其他运营商云服务实现品牌差异化。“天翼云”主要提供云主机、云安全及云呼叫中心服务，后来进一步拓展了云存储、云桌面等业务，目前已形成相对丰富的云服务体系，2012年中国电信云业务收入0.57亿美元。

依托母公司资源优势以拓展云计算业务。依靠电信已有的IDC基础设施与丰富的带宽资源，“天翼云”正迅速建立起具有一定规模的IaaS服务所需基础设施，公司计划到2015年使其云业务具备在全国范围运营一百万台虚拟服务器的能力，同时通过与现有各省分公司IDC业务部门合作，将实现拓展云计算业务的迅速拓展。此外，公司在上海试点发展e-cloud，网盘等部分SaaS业务以进一步拓展云服务的种类。

未来有望将云业务移动业务组合。电信的移动业务在3G时代已具有一定竞争力，为了迎接4G带来的新机遇与挑战，电信正考虑将其移动业务与其云业务中存储、IM等增值服务进行组合，通过其丰富的个人云业务提高其在4G时代的整体竞争力。

（4）网宿科技——依托传统CDN业务开展云服务

依托传统CDN业务资源，公司目前云计算业务以云分发/云备份为主。云分发/云备份平台通过标准的API接口与各大公有云平台实现对接，将云里的内容和应用进行备份并快速、安全地分发到终端用户手中。依靠网宿此前通过CDN/IDC业务积累的内容分发领域技术经验与客户资源，网宿通过推进云分发/云备份业务，能够以相对低的成本（不用大规模建设云数据中心）切入云计算领域，实现对传统CDN业务的转型升级。

与IaaS服务商广泛合作，定位为云解决方案提供商。网宿出于成本的考虑，未大规模自建云数据中心，而是倾向于通过与专业IaaS服务商进行合作，来组建自身的IaaS云平台。例如与Ucloud的合作中，网宿为其提供标准的API接口使得其企业用户在使用其云主机等服务的同时，即可享受到网宿的内容分发服务，大幅提升终端用户的网络访问体验。通过这样的合作模式，可快速实现自身在云计算产业中的业务拓展，绕过大规模的资本投入。

（三）地方与中央政策共同推动，云计算发展列入国家级“重大工程“

云计算产业发展已成为一项国家级“重大工程”。国家云计算以其整合IT资源、创新IT服务商业模式、提高资源利用率等优点，近年来受到国家发展规划部门的重视，被划入国家战略性新兴产业中的“新一代信息技术产业”之中，云计算产业也得到了国家有关部门政策上的大力支持，在《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》、《互联网行业“十二五”发展规划》、《软件和信息技术服务业“十二五”发展规划》及《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》等近期国家重大发展规划与政策之中，都对云计算产业的发展做出了相关的指引与支持。

在看到云计算带来的发展机遇与国家的政策引导下，各地政府也在纷纷推动当地云计算相关项目。地方政府推动云计算的积极性主要来源于以下三方面：一是促进地方经济增长和产业结构调整与转型，培育新兴经济增长点；二是有利于地方的高技术产业聚集，提高科技创新能力与水平；三是有助于提升地方信息化水平，进而增强公共服务、垂直行业服务及社区服务的能力。

四、行业投资策略与重点公司分析

（一）行业评级与投资策略

以IaaS为代表的公有云和私有云将进一步渗透国内IT市场，实现对传统IT模式的替代。

随着云计算服务的陆续落地与开展，国内云计算产业正进入广泛推广阶段，行业规模高速增长。我们认为公有云三块细分市场中IaaS将率先爆发，价值最高，看好具有雄厚资源储备与一定技术积累的公司，如由传统IDC、CDN转型云服务商的鹏博士、网宿科技；电信、银行等大企业因受到监管限制，对云服务的需求主要集中在私有云领域，看好具有丰富经验积累的系统集成商华胜天成；随着云计算部署规模不断扩大，对云计算终端的需求也将继续扩张，利好提供专业云计算瘦客户机终端的星网锐捷；云计算中心建设进入高速增长期，看好提供主要整体电力解决方案和配套的科华恒盛和中恒电气。

（二）重点公司分析

（1）鹏博士：IDC业务经验资源助力向云服务商转型，资产价值有望重估

IaaS云计算蓬勃发展，预期鹏博士IDC资产将会被重估。具有IDC运营经验与场地、设备资源的鹏博士将在开展IaaS业务上占尽先机。同时鹏博士还拥有由于20万平米的IDC机房、约2万IDC服务器机架，鹏博士还在持续投资建设IDC机房以满足未来云计算带来的需求暴增。目前鹏博士的IDC机房规模与世纪互联规模类似，超过光环新网的IDC数据中心规模。目前其价值远被市场低估。根据光环新网和世纪互联的服务器机架数量和市值，我们认为单个IDC服务器机架的估值约为50万。鹏博士目前IDC资产的价值约为110亿，而市场对这部分资产的估值过低。

唯一民营全业务电信运营商，网络资源完善。公司是三大运营商之外中国最大的宽带接入服务提供商，目前宽带接入网络覆盖56个城市，超过700万宽带用户，同时也是中国最大的第三方IDC提供商之一。公司拥有宽带接入网、城域网、骨干网和IDC机房，已经与中国移动签署全面合作协议，是国内唯一全业务民营电信运营商，预期未来将持续受益于电信行业“国退民进”，中国互联网的高速成长。

宽带业务布局完善效率占优，且有中移动战略支持；现金流充沛，具有持续并购和投资能力。中移动与鹏博士达成战略合作后，借自身资源与鹏博士的宽带业务进行捆绑销售，从而进一步推动鹏博士的宽带用户高速增长。公司的宽带接入用户叠加视频+网络游戏+在线教育+移动转售业务移动转售，推动用户价值逐步提升，预收费模式使得公司现金流充沛，可以支持公司不断收购小型宽带接入商和IDC机房。而收购又进一步推动了宽带接入业务的高速发展，使公司的的宽带业务呈现“滚雪球”模式的发展。

与中国移动合作提升网络资产价值。中移动自身IDC数据中心建设慢，引入互联网公司资源有限。鹏博士拥有20万平米机房，约2万个机架IDC数据中心资源，与中移动合作后，双方网络直连，使鹏博士的IDC资产进一步提升利用率并发挥其价值；同时双方在增值业务上的合作空间使得鹏博士在教育、医疗、传媒方面的前期布局成功概率上升。公司光缆接入约70万余栋居民楼，近4,000座商务楼，拥有大量的楼宇内光缆和机房资源。可以租给中国移动进行4G网络的楼宇内覆盖使用，有效增加鹏博士接入网租金收入。

近期催化剂：参考同业的情况，随着用户和使用量的不断增加，大型互联网公司对IDC数据中心的需求不断增加，大型城市IDC资源日渐匮乏，预计这将会促使公司IDC业务与大型互联网公司合作。公司不断的持续并购小型宽带接入提供商、和IDC提供商和新技术公司。

维持“买入”评级。公司是中国最大的民营电信运营商和国内领先的IDC业务提供商，预期未来将持续受益于通信行业“民进国退”趋势。其网络优势和现金流优势可以持续推动公司以滚雪球模式持续发展。其IDC资产和规模与世纪互联相当，目前市场对其IDC资产的明显低估。

（2）网宿科技：借传统CDN业务布局云计算，整体业绩保持高增长

借传统CDN优势布局云计算业务，视频流量、移动应用下载和云分发业务推动公司业绩持续高速增长。上半年CDN业务收入为其中CDN服务收入为7.55亿元，同比增长96.7%；我们认为主要受益于近期互联网视频流量的快速提升，特别是OTT电视和OTT盒子市场启动，大幅拉升了互联网视频流量的快速提升。而移动互联网应用领域竞争积累，手机上APP的数量和APP应用版本更新的速度都大幅增加，也拉动了网宿应用下载类带来的CDN业务增加。公司的云分发平台已经与国内主流的云计算公司合作，随着云计算业务进入快速增长期，其云分发平台所带来的收入贡献将继续加速增长，这将在未来数年持续促进CDN行业高速发展。

规模效应继续显现，管理费用率持续摊薄。上半年在公司收入同比大幅增长74.69%，其扣除研发费用的管理费用为3318.7万元，去年同期为2915.0万元，同比仅增长13.8%，公司在收入利润高速增长的同时，继续做好内部管理费用的有效控制，充分体现规模经济性。

随着4G普及和人均移动流量大幅增加，下半年MAA产品收入有望高速增长。中国移动上半年的4G用户已经达到1394万，6月份单月增长达到583万，4G用户增长已经进入爆发期。而中国电信和中国联通也获得了LTE-FDD混合试验网牌照，预期中国下半年4G用户将达到6000万以上，将比是上半年的4倍以上。这也将推动网宿的运营商跨网流量CDN产品高速增长，同时推动MAA移动应用加速产品的快速普及和加速收获。

短期催化剂：如果下半年亚马逊正式开展其在中国的云计算服务，将会有效拉动公司云分发平台的收入增长。网宿是亚马逊AWS云计算服务中国的唯一CDN业务提供商，亚马逊AWS是全球最大的云计算提供商，占全球约80%市场。

维持“买入”评级。收入加速增长确认行业仍处高速增长前期，OTT视频、移动互联网和云计算、云存储服务在中国开始爆发式增长，CDN行业随流量增长的商业模式没有改变，这将会推动CDN业务未来持续数年高速增长，而行业双寡头垄断格局仍然稳定，公司持续保持超越行业平均水平20%以上的发展速度。公司的收入、业绩、市值没有看到天花板。

（3）星网锐捷：云计算拉动终端销量，KTVO2O业务稳步推进

云计算行业发展推动公司云计算终端瘦客户机的销量大增。随着公有云、私有云等模式的进一步渗透与部署，解决方案中对瘦客户机等终端的需求将进一步提高，带动公司云计算相关业务跨越式发展。

B2B业务增长从“此消彼长”变为“齐头并进”。公司企业级网络设备在教育网、中小型企业网络中位居国产第一，渠道下沉及行业拓展已初见成效，将受益于“棱镜门”事件后的国产替代加速趋势。瘦客户机亦是国产份额第一，2014年有望实现趋势性反转，充分享受云计算商业模式成熟、接受度快速提升、行业导入期结束后加速发展的行业红利。此外，互联网通信产品受益于中移动固网牌照发放、光通信产品第三方接口标准化等因素，实现趋势性反转，并呈现高弹性、加速增长态势；而KTV数字娱乐系统、支付产品（ePOS等）则呈现持续稳健增长态势。

支付宝对接完成，K米线上线下推广有望大大加速。公司在KTV系统中成功集成支付宝接口，可以使星网视易经营多年的KTV场所解决方案及“K米”平台上进行移动支付，从消费前为消费者提供预订、点单、预付，到消费中为用户提供点歌、K歌、微信微博分享、社交，到消费后提供支付等功能，实现KTV场所O2O消费闭环，为用户带来更好的消费体验。一方面可以帮助“K米”加快推广速度并提升“K米”用户的活跃度，另一方面也可以提升线下KTV系统的销售，二者将形成相互促进的效应。

新版魔云系统提升线下KTV商户黏性。公司在新版魔云系统中加入远程升级、多活动专题、联网活动发布系统等多项新功能，新版系统的各项新功能能有效提升KTV用户的K歌体验，并提升KTV商户的营销及运营效率；这将进一步加强公司KTV系统对线下KTV商户的黏性。

维持“买入”评级。“K米”O2O平台价值显现，以过人的娱乐体验吸引线上用户，以强大的营销功能吸引线下商户，二者将相互促进形成良性循环；同时，与支付宝、微支付的合作将打通O2O业务闭环，“K米”发展有望加速。同时，公司凭借原有客户产品渠道优势，向互联网和移动互联网转型，商业模式正在从B2B向B2C型转型。彰显了公司由传统的B2B业务向B2C平台类业务转型的决心和执行力，预期校园信息平台有望成为公司转型的下一步。受益于国产替代趋势加速，预期2014年以企业网为代表的B2B业务加速发展。

（4）华胜天成：合纵连横，借力云计算转型升级

依托云计算转型升级，技术和项目经验居于行业龙头。在传统业务遭遇发展瓶颈后，公司果断开启云计算转型升级之路，先后推出“凌云计划”、“乘云计划”，“揽胜行动”，务实推进公司云战略。公司已经承接多项行业云、政府云和公有云的建设。公司于2011年通过非公开增发募集约5亿元资金，投入云计算环境下的信息融合平台等6个项目，承接了国家级云计算试点项目，获得国家物联网方面的专项基金支持，在电信、邮政、制造、金融、政府公用事业等诸多行业都有拥有诸多成功实践。公司已经成长为国内云计算领域的领军企业。

与浪潮集团软硬件协同，优势互补。华胜天成在云计算、大数据等领域积累颇丰，掌握虚拟化、PaaS平台、桌面云、云运维等多款云计算自主产品，浪潮则在服务器、主机、存储和云数据中心方案等领域具有优势。双方的合作可谓软硬件优势互补，能够产生较强的协同效应。未来，预期双方会在云计算、大数据、核心业务主机、存储、信息安全等领域展开合作，通过客户研讨会、产品发布会、技术推广会和产品巡展等方式共同开拓市场。双方携手打造的自主可控IT技术顺应国家战略，同时也满足客户需求，具备广阔的市场前景。

携手IBM，站上巨人肩膀。双方将共同建立联合创新中心，开展四个方面工作：1）以IBMPowerlinux产品线为基础开展CAMP产品线合作，公司投资CAMP方案工厂，合作推广CAMP系统产品和整合的解决方案；2）合作开发和建设智慧城市领域的应用创新和应用推广；3）双方拟在存储市场领域开展深入的合作。在集成及OEM对方的存储产品和方案方面达成互补优势；4）借助IBM在数据中心管理服务领域的成功经验与服务能力，双方将在数据中心运营和管理服务方面展开合作，并在华胜天成北京数据中心建设和运营及市场推广方面进行合作。可以说，公司站在巨人肩膀上，已具备国内顶尖IT技术实力。

风险因素：云计算战略放缓，IBM合作不达预期。

首次给予“增持”评级。公司依托云计算进行转型升级，已经承接多项行业云、政府云和公有云的建设。与IBM、浪潮集团等国内外行业龙头紧密合作，共同拓展云计算、大数据等新型业务。预计公司将伴随云计算产业快速成长。

（5）科华恒盛：受益于4G及IDC建设的电源厂商

从单一UPS产品逐步向“数据中心物理基础设施整体解决方案提供商”转型。公司从数据中心关联度很大的UPS和配电起步，拓展到制冷（精密空调）、监控、数据中心的规划设计以及服务，形成完整解决方案、营销体系、服务等全面优势，覆盖大、中、微型数据中心，并在公共、工业、金融、企业、电力、通信等其他各行业累计了上百个样板项目。

4G网络建设与云计算普及带动数据中心大规模建设。2013年公司数据中心产品成功运用于中移动、上海电信、凤凰传媒、华北油田、贵阳高等法院、云南边防、新疆地税、北大附小等重大项目和样板工程，获得行业和客户的广泛认可。随着4G业务快速发展与云计算普及，我们预期未来3年中国的数据中心建设持续保持20%的增速，而云计算中心的架构使得数据中心的单密度功耗大大提升，公司转型为“数据中心基础设施解决方案提供商”，突破高端市场，进入新的成长蓝海，有望伴随快速发展的数据中心市场获得跳跃式成长。

中标中国移动国际信息港UPS项目，为后期拓展运营商数据中心市场树立样板。2013年，科华恒盛中标的中国移动200－400KVA超大功率UPS电源，是中移动超大功率UPS项目竞标以来，本土品牌首次超越国际巨头艾默生，公司中标总数量超过300台。这其中包含中移动国际信息港IDC采购的公司34套400KVAUPS电源。公司在高端电源的地位也因此得到确立和巩固，打破外资垄断优势，实现高端突破。

收购康必达51%股权，向工控节能领域扩张。公司收购康必达51%股权，产业链将延伸至工控节能领域。康必达智能化能源管理系统综合解决方案已成功广泛应用于石化、有色冶金、煤炭水泥、发电、机场港口及军工、市政工程等多个行业，客户涵盖中石油、中石化、神华等大型央企。康必达原股东承诺2014-2016年净利润不低于人民币2125、2656、3320万元，为公司带来新的利润增长点。

维持“增持”评级。公司是国内UPS电源企业第一品牌，高端电源产品突破了电信运营商、银行和石油等领域。公司已经从单一UPS产品逐步向“数据中心物理基础设施整体解决方案提供商”转型。

（6）中恒电气：“通信+电力”双轮驱动公司成长

公司是国内智能高频开关电源行业的龙头企业。公司专注于电力电子领域，是专业从事通信电源系统、高压直流电源（HVDC）系统、电力操作电源系统、新能源电动汽车充电系统等系列产品研发、生产销售和服务的高新技术企业。业务涉及通信网络、电网电厂、新能源等行业和领域，拥有中移动、中电信、中联通、国家电网、南方电网、中国国电集团、腾讯等长期稳定的核心客户。公司产品畅销海内外，售后服务网络遍布全国。

4G规模建设拓展，基站电源需求增长。随着中国电信、中国联通不断拓展其4G网络建设，基站电源需求将大幅提高，公司上半年通信电源收入同比增长30.17%，受益于移动4G、电力大订单，预计未来公司营业收入将持续增长。

高压直流电源（HVDC）市场拓展顺利，有望成为公司重要增长点。公司HVDC产品经过最近几年的市场导入期之后，凭借其稳定的质量、相比传统的UPS30%的节能性能，高性价比赢得了客户青睐，并于2013年成为中国移动、腾讯、阿里巴巴等企业的主要供应商，随着云计算产业的不断加速发展、IDC基地相继扩建，其对电力电源的需求将出现可观增长，公司营业收入将受益于市场空间的进一步拓展。

中恒博瑞中标发力，软硬件协同推动增长。旗下子公司中恒博瑞致力于电力信息化建设，集电力软件开发、实施、服务、咨询于一体，是国内领先的电力信息化解决方案供应商。凭借母公司中恒电气的硬件优势、中恒博瑞在软件产品领域的不断开拓，软硬件协同效应可观、强劲推动公司营业增长。此外，中恒博瑞今年6月成功中标国网信息化项目，中标金额总计达6020万元，显著高于去年，未来收入增速动力充足。

维持“增持”评级。公司是横跨通信、电力两大行业的国内领先电源厂商。预计4G规模建设将提升基站电源需求，HVDC随数据中心快速发展而高速增长并有望逐步替换传统UPS电源，中恒博瑞和中恒电气软硬件协同效应可观。