从投资的角度来说，任何有潜力的人才、产品、技术、商业模式，都可能是好的投资标的。

但资本市场是否存在某种最朴素的认知，用来解释每笔投资背后的核心逻辑？优秀的投资机构，到底在投什么？

「投资，投的是变化中出现的新机会」。这是华映资本给出的答案。

2020年的疫情，让各行各业的发展都被裹挟着巨大的不确定性。

但在这种不确定性之中，又存在着几乎所有企业都认可的确定性，那就是技术推动发展创新。

从2008年成立至今，华映资本的管理规模超过75亿人民币，投资超190家企业。

无论从早期的数字内容和大消费，还是如今的硬科技，华映资本一直都围绕着数字经济进行布局。

尤其在技术赋能企业方面，华映先后投出过微盟、BOSS直聘、深兰、天云数据等行业头部企业。

为什么华映要在数字化中寻找投资机会？技术对于行业发展到底意味着什么？新的价值点又会出现在哪里？

我们试图通过华映的投资布局，寻找问题的答案。

1.增长红利见顶，数字化价值凸显

投资家查理·芒格有一句名言：投资就像捕鱼，要到鱼多的地方去。

很显然，华映选择了数字化这个池塘。

从信息化到网络化，再到今天的数字化，每一次技术革新，都会产生大量的投资机会。

作为信息化时代的典型代表，ERP的作用就是优化企业流程，对结果进行管理；而在如今高度数字化环境中，我们还可以对过程进行更细颗粒度的管控。

2020年11月，华映与腾讯、Longfor Capital共同投资的和府捞面，就一直将数字化建设作为自身重点，从组织建设、供应链管理、信息智能化三大层面进行投入。

在数字化支撑下，和府捞面单店坪效、人效均远超行业水平，且每年均保持了超60%的复合增长。

「投资机会出现的原因在于，数字化让大量行为变得可以监控、分析和调优，这在以前是无法实现的。」

华映资本主管合伙人章高男在接受采访时表示。

华映资本主管合伙人章高男

从整体角度来看，数字化无疑成为全行业的共识。

尤其是以往那些注重线下业务的餐饮、零售、教培、服装等行业，近几年都在逐步加大技术投入。

以服装行业为例：2012年，全国服装企业整体信息化投入规模约为9.78亿元；而到了2017年，这一数字增长到了14.56亿元。

高投入的背后，除了数字化技术本身对业务的赋能价值之外，也侧面反映出增长红利期已过，市场从过去的粗放式增量市场，进入到集约型存量市场阶段。

数据显示，全国移动互联网月活用户数，在2019年5月到2020年5月期间，仅仅从11.41亿，增长到11.62亿，其中甚至有个别月份是下降的。

从宏观角度来说，目前包括5G网络、强人工智能、量子通信等新一轮技术革新推动的颠覆性机会尚未到来，市场正处于结构性机会的空窗期。

加之增长红利见顶，「创新与效率提升」正成为现阶段资本端与企业端都需要关注的重点。

在2020年9月华映资本年度大会上，华映资本创始管理合伙人季薇表示：华映高度重视商业侧和产业侧的创新和效率提升。

「商业侧包括技术对业务运营效率提升以及产品和品牌创新；而产业侧包括核心技术突破创新、新技术场景应用提效、以及技术对产业链上下游效率优化。」

可以说，华映资本的整体投资理念，正是发现那些基于技术推动商业创新的优质项目，挖掘产业升级中的新机会。

2.数字化的长期布局

不过，华映并非在近两年流量见顶之后才开始对数字化和硬科技进行布局。

事实上，华映的投资始终都没有脱离数字化的大方向。

回顾华映资本的投资案例就能发现，科技与数字化一直都是华映资本长期聚焦的领域。

从2008年到2020年，我们从PC互联网，到移动互联网，到4G移动支付，再到如今的5G、云计算、人工智能时代，华映的投资也伴随着科技的发展而不断演进。

早期的华映主要投资数字内容相关产业，聚焦内容入口与数字营销平台，投品众互动、天鸽互动等项目。

随着移动互联网时代来临，华映开始聚焦垂直场景的流量入口以及变现工具，PP助手、WeMedia等都是那一时期的代表项目。

随着4G时代的全面来临，华映开始加强在消费市场、内容付费和企业服务方面的投资，囊括了有书、微盟、BOSS直聘、金柚网等一众知名企业。

而在2018年之后，华映在大消费和科技领域的投资条线已非常清晰，重点聚焦技术赋能产业和新消费品牌等。

李子柒、自嗨锅、深兰、影创科技、壁仞科技等行业头部都被华映收入囊中。

目前，华映资本在To B及科技领域已投资40余个项目，投入超10亿元投资总额，其中超过2/3的项目获得后续轮融资。

华映对技术与科技的高度关注，并在To B板块频频投中行业独角兽，反映了背后的华映团队对投资机会的敏锐挖掘与精准把握。

「技术一定会带动产业升级。但重要的是，我们如何挖掘技术创新在未来催生的新的增量市场。」华映资本主管合伙人章高男这样总结。

章高男是新加坡南洋理工大学无线通信博士，曾任摩托罗拉亚洲研发中心软件主管，龙旗移动终端部副总经理，雅虎全球移动Web平台负责人，移动通信及互联网领域资深技术专家。

这些履历让章高男对未来发展趋势的判断非常明确。

3.寻找未来增量：华映的核心逻辑

在华映的观点中，数字经济的创新发展，离不开人群和技术两条主线。

人群的变化，带来新的生活方式和新消费需求；而电脑、网络、智能手机、云计算、大数据、人工智能等技术革新，则是科技赋能数字经济的技术基础。

两条主线的交点，就是增量市场。

以微盟所在的新零售行业为例：随着Z世代人群逐步接替80、90后成为市场消费主流，个性化的商品和服务变得越来越重要。

此时，店铺全面上云、全链路协同、私域营销等数字化手段，就成了商家们的必选项。

也正因此，围绕智慧零售构建业务生态的微盟，已经服务了超过300万商户和超过500家品牌客户。

目前，华映资本在技术创新层面，主要从两个维度去寻找投资机会：

一个是赋能实物的形式，沿着传统企业需要的设备、物料、流程管理，供应链管理、生产制造、智能管理、质量检测等进行布局。 

另一个维度则是软件与数据层面的赋能，例如企业数据的的采集、获取、计算、处理、分析、应用、交互、展示等。

在这两条维度上，华映都进行了相关企业的投资，助推生产力与生产资料的革新。

不难发现，华映在技术方面的投资，带有强烈的生态布局意味。生态布局也是每个投资人的必修课。

在资金有限，无法进行全赛道投资的情况下，投资顺序非常重要。

如何让先投公司与后投公司产生裂变效应，构筑自己的投资生态，需要提前考量和布局。这是对一个投资人更高阶的要求。

「比如智能制造，我们会先投资重点环节的平台型公司，再布局产业链上下游。这样一来，先投的平台型公司可以跨行业扩张，而上下游企业又能垂直拉动产业，相互推动产生裂变效应，一个垂直领域的投资生态就逐步构建起来了。」章高男透露。

4.生态布局的长期主义

从开始布局到最终成型，通常都需要5~10年的周期。但这也是华映资本投资理念中赢得「未来」增量市场的重要因素。

章高男直言，华映认可因技术创新带来的未来5~10年高速发展趋势，尽管它在短期内不会爆发。但长远来看就会存在巨大价值。

例如，尽管目前MR、VR、AR等产品从全球范围来看依然没有出现爆发，并且在过去几年行业也出现过因技术不成熟导致的投资泡沫。但这并不意味着这一领域没有未来。

华映判断，随着整个移动互联网及5G的普及，该领域相关基础技术成熟度已经全面到达商业化临界点，必将会在未来迎来更大爆发。

像MR眼镜等产品，极有可能继智能手机之后，成为引领下一波大商业浪潮的交互方式。

数据也证明市场正在加速扩张。

华映投资的影创科技，在MR领域实现了全球出货量第一，在VR生态级操作系统领域，实现了国内出货量第一。2020年，其AR眼镜出货量2万台，VR眼镜出货量8万台。

「技术领域有很多类似的早期市场，距离行业巅峰还有很远距离，但它们本身的发展并不慢，假以时日就会成长为一个大市场。如果你能在很早时候预测到，并选中其中最有发展潜力的企业，就可以吃到红利。」

但是，在业务、团队、商业化都尚未成熟的项目早期阶段，如何才能更准确的捕捉到最有发展潜力的企业？

章高男认为，投资有3个基准：增量市场、技术壁垒、细分前三。

不过章高男同时强调，上述3个基准只是必要条件，而非充分条件。 

技术出身的章高男曾被媒体誉为「数据信徒」。尽管他本人并没有承认这个标签，但也不妨碍他认可「数据」作为企业最核心生产资料所产生的价值。

实际上在华映投资的40多个To B项目中，基本都是围绕数据展开的。而数据本身也是所有数字化的基础支撑。

不过章高男同时强调，上述3个基准是必要条件，而非充分条件。即使项目满足，也不一定会最终拿到投资。

这里的变量就是「人」。所谓成事在人。现在企业的核心资产与竞争力，归根结底都是人才。

所以华映曾经围绕人才投资了平台型人才流量入口BOSS直聘，并获得了相当不错的账面回报率。

5.知道舍弃什么，是投资人的必修课

纵观华映资本的投资历程，从最初的数字内容产业，到流量入口，再到消费、科技和企业服务，华映自始至终都是围绕数字化这条线，寻找技术创新催生未来增量市场的机会。

2020年的疫情加速着数字化渗透，但各行业的数字化程度还普遍处于较低水平。

目前中国的餐饮、零售、教育、服装的集中度和连锁化率基本都低于10%，数字化赋能依然是一片广阔的天地。

华映认为，在新一代技术应用推动的结构性机会到来之前，技术推动的产业数字化升级、媒介变革与产品创新、科技创新和国产替代，将是接下来需要重点关注的领域。

而具体到To B层面，华映目前着重关注5个方向：智能制造、IT管理升级、数据底层技术、具有强烈国产替代属性的硬科技和通用企业服务。

从网络化，到数字化，再到智能化，每次技术变革都会产生系统性投资机会。专注在自己的能力圈，坚持深耕赛道，并对重点行业进行生态布局，是华映能够取得今日成绩的方法论。

2008年以来，华映已成功上市或并购退出项目40余个，近2/3的被投企业确认或完成了多轮后续轮融资并发展良好。

就投资回收周期及投资回报率而言，华映无疑在国内风险投资机构中名列前茅。

「每个人都存在能力边界，你不可能所有行业都投的好。投资人一定要知道自己擅长什么，舍弃什么。」

而对未来，章高男给出的观点也很直白：

「投资最基本的本质是准确预测未来的确实，我认为新能源、新材料和航空航天等领域都是未来趋势，我们会做一些研究，对未来做铺垫，核心还是寻找能够在未来产生增量市场的创新点，并在有能力的时候抓住它们。」

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