没有自己的大模型，Manus凭什么值40亿美元？

搜索

公众号

发布

没有自己的大模型，Manus凭什么值40亿美元？

人称T客

2026-09-18

来源：智轨线

0 评论 204 浏览 0 收藏

Manus估值翻倍了。

Manus估值翻倍了。

40亿美元，5亿美元融资，中国估值最高的AI Agent创企。但拆开这笔融资的定价逻辑，我看到的是一个被迫断奶的公司在拿最贵的门票赌一个越来越窄的窗口。

彭博社今日消息，蝴蝶效应计划以40亿美元估值融资5亿美元，较此前20亿翻了一倍。腾讯、红杉、真格均未回应置评请求。这是Manus与Meta分手后的首轮融资。

收入翻五倍？先搞清楚谁喂的

Manus的ARR从Meta收购时的1亿美元涨到4至5亿美元，日收入从30万美元涨到近150万。数字确实漂亮。但这半年增长的本质是什么？

Meta拿到Manus后不到两个月，就把它塞进了广告管理器。超过1000万广告主可以直接用Manus做竞品分析、异常检测、自动报表。接着往WhatsApp Business推，往Instagram推。一个独立产品，不到七周，变成了一个广告帝国的管道零件。

说白了，Manus这半年从1亿ARR涨到4.5亿，不是靠产品自然增长，是靠Meta这个加速器。

现在要把加速器拔掉。

根据发改委的禁止投资决定，Meta必须删除所有Manus境内用户数据、终止技术授权、恢复数据本地化存储。Manus要重新建立自己的获客渠道、重新拓展企业客户、重新搭建技术基础设施。

创始人肖弘心里也清楚，他在被收购后出任Meta副总裁，团队并入Meta超级智能实验室。现在要把这一切拆干净，数据、系统、客户、团队，全部回退到收购前状态。这不是简单的退货，是一次高难度的外科手术。

更值得玩味的是估值本身。Meta当初以20亿美元收购，对应ARR约1亿美元，即20倍市销率，和同期Cursor的估值倍数一致。如今以20亿美元回购，对应最新ARR 4到5亿美元，只有4到5倍市销率。从20倍到5倍，这不是打折，这是市场对Manus收入质量投下的不信任票。

没有模型没有入口，窗口正在关闭

Manus的产品护城河比想象中脆弱。

它没有自研底层大模型，核心能力靠调用Claude等外部API，用开源框架拼装。金融时报直接说Manus只是Anthropic的Claude模型上的一层包装。开源社区3小时就复刻出功能相近的OpenManus。

Manus联合创始人季逸超有一段经历很说明问题。他第二次创业做Magi搜索引擎，从底层模型到产品全部自研。GPT-3出现后，他意识到通用大模型会杀死这种专有模型的创业模式，最终选择卖掉公司。他当时的原话是：每天醒了之后你都感觉海水在上涨，但是你不知道会涨到什么程度。

这段经历塑造了Manus的哲学：不自己做模型，做整合。但不做模型和不建护城河之间有条细线，Manus正在这条线上走钢丝。

现在的局面很清楚。OpenAI把ChatGPT、Codex、Atlas揉成一个桌面超级App，Codex周活已突破200万。Anthropic推出Claude Cowork，能自主规划和执行多步任务。在首次采购AI工具的企业中，Anthropic的占比直接超过了73%，碾压OpenAI。模型层巨头同时在模型能力和Agent产品两端发力，每一轮模型升级都在压缩Agent独立公司能守住的缝隙。

反过来说，Manus的40亿美元估值本质上是资本对Agent赛道还有独立公司生存空间这个命题的一次集体下注。赌赢了，Manus成为Agent层的安卓；赌输了，它就是又一个被平台吞掉的第三方工具。

腾讯牵头回购，赛道真实温度

这轮融资里真正值得琢磨的角色是腾讯。

腾讯不是Manus的早期大股东，也不是业务伙伴。20亿美元回购时牵头，但不控股，Manus继续在新加坡独立运营。这个结构本身就是信号：腾讯要的是占位，不是控制。Manus如果接入微信生态，瞬间就能获得一个比Meta更大的用户池，14亿用户的超级应用，天然是AI Agent最大的流量入口。

但腾讯在打这个算盘的同时，Manus正在打另一场仗。

2026上半年AI Agent赛道融资83起，同比增幅131%。但进入下半年，大部分VC的热情转向了具身智能和AI 4S，Agent领域融资热度快速降温。据Traffic.cv统计，Manus的月访问量从2800万降到2300万，Genspark从1500万降到1100万。投资人开始问创业者，如果模型厂也做这个方向你们怎么办。这个问题，恰恰是Manus正在面对的。

更有意思的是竞品对比。演语科技做的是垂直设计Agent，截至2026年5月ARR突破3亿美元，估值30亿美元，市销率约10倍。虽然也是聚合第三方API的模型中间商模式，但垂直场景的护城河反而比通用Agent更清晰。Manus估值40亿超过了演语科技的30亿，但通用Agent越想通吃，越容易被巨头吃掉。

未来12个月内，通用Agent赛道会经历一轮残酷的洗牌。模型层公司会把Agent能力作为基础功能免费提供，就像当年云厂商把数据库做成基础设施一样。到那时，独立Agent公司的唯一出路只有两条：要么做到某垂直领域绝对第一，要么被收购。

Manus选了通用这条路，而40亿美元的估值，恰恰是这条路最贵的门票。

点赞 0收藏 0打赏 0评论 0