资本界有 VC、有 LP，当然还有一票 PE 们，随着过去两年互联网+红利的浪潮奔涌而来，国内 PE 圈也按耐不住诱惑纷纷出手，前赴后继挑选最佳的「猎物」，殊不知金钱堆砌的华丽外表背后也存在着泡沫，估值缩水的危险让诸多 PE 们冷静下来，开始回归最初的投资商业本质。

时代变了，PE 投资的本质没变

KKR 全球合伙人刘海峰曾提到，对一个 PE 机构和一个 PE 基金，最主要的并不是一个短期的高回报，而是一个长期的稳定回报。任何一个投资人，衡量自己的投资策略在未来若干年里能给投资者带来什么回报。从十年的角度来看，任何一个投资要以企业内在的价值为导向，因为资本市场的变化是不能控制的。投资回报重要的不是拿到了一个高数值，而是能坚持几十年一直维持在这个数值以上。长期稳定的获得回报，必须从一个价值的角度来投资企业，而不是一个市场跟风的角度。

今天任何形式的国家经济都存在生长周期，中国当前经济放缓，但还是比美国和欧洲快很多，在成熟市场里达到比较高的回报，那么在中国市场里面怎么把投资做好呢？在刘海峰看来主要有三：

第一，PE 投资者不能以炒股票的心态来做投资，不能以金融运作来做投资，必须以一个实业家的心态来做投资。你必须得非常专业化，而不是想着低卖高买，或做 pre IPO。所以专业化，对一个企业真正深入的了解是非常重要的。

第二，为使 PE 获得一个稳定的基础，在经济放缓的情况下，投资人做的每一个投资，每一次尽职调查和企业估值，需要有保持一个冷静客观的态度。资本市场给的溢价，三年以后是不能控制的，因此更需要一个比较合理的价格、一个保守的心态去看待一个企业，而看不懂、无法用数据分析明白的企业最好不要投。

第三，投后管理将越来越重要，因为投资 PE 基金，投资一个项目，开始时非常兴奋，但后续被投资公司能否茁壮成长，是需要花费更多时间、精力的。PE 在投后管理上要花 70% 的时间，因为 PE 投资的项目数量不多，每个投资金额都很大，怎么利用自己的资源给被投企业带来钱以外的增值服务。今天中国投资者其实并不缺钱，关键是投资之后，怎么给企业带来真正实际的帮助，为企业更多的价值机会。

做到以上三点，才有可能保持 PE 基金长期稳定的回报。真正卓越的 PE，不仅仅在经济上行或者股市狂热时可以获得优秀的投资回报，更重要的是在经济下行、股市平稳甚至低迷的情况下，PE 基金还能给投资者带来长期持续稳定的回报，这才是能否最终成为百年老机构的关键。

PE 迎来的不是下半场，而是新时代

尽管投资界纷纷言论，PE 下半场似乎来临了，但实际上，PE 迎来的是新的时代，是一个并购案件越来越多的时代，是一个回归投资本质的时代。

在刘海峰看来，中国企业的发展，包括第一代企业家到了一定的年龄之后，企业管理者新老交接过程中，会出现一些「断档」，在美国，这个情况从 70 年代开始大量出现，于是，并购市场也从 70 年代开始崛起。当经济发展到了一定阶段，更多企业家到了一定的年纪，并购的时代会来临。这是一个循序渐进的过程，并购案例在中国以后会越来越多，只是出现像美国这样大量的并购案件还有待时日。

作为一个投资者来说，在中国其实并购也好，做小股东也好，最终还是要以人为本。如果一个企业家并非以人为本，仅靠并购赚钱，解决不了股东的利益问题，则不是真正好的企业家。所以企业最关键的还是管理人，这一块也适应于 GP 和 LP 之间的关系，衡量的唯一标准是你的业绩，这才是硬道理。

下半场迎来，市场对专业投资人的要求更高，无论是对行业的理解，还是对风险的判断，亦或是价值投资后所创造的机会。在这个时间节点上，PE 的存在注定会推动着更多创新机会的出现，更多并购案件的发生，而如何走好下半场，众多 PE 们还需不断思考。

版权声明：

凡本网内容请注明来源：T媒体（http://www.cniteyes.com）”的所有原创作品，版权均属于易信视界（北京）信息科技有限公司所有，未经本网书面授权，不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。

本网书面授权使用作品的，应在授权范围内使用，并按双方协议注明作品来源。违反上述声明者，易信视界（北京）信息科技有限公司将追究其相关法律责任。