T客汇 李哲 

资本寒冬这个词在中国互联网界早已经臭了大街，如果在创业融资圈搞一个2015、16年热词排行榜的话，“资本寒冬”绝对名列前茅。

近期，T客汇联合麦达数字举办了第二场公开课。T客汇定期举办的麦达公开课旨在帮助创业者解决他们在创业过程中遇到的问题，给创业者提供投融资渠道。本场公开课主题是“资本寒冬下中小微企业的创业融资”。 

又是资本寒冬！这是不是显得有点落入俗套？别着急。本期的主讲嘉宾东方富海合伙人陈利伟老师结合自己十五年的证券及投融资经验，开宗明义地表达了他对所谓资本寒冬环境的认识：“投资都是有周期的，有寒冬和低谷，也有波峰和高谷。目前来讲，创业公司在融资过程中碰到问题，不能简单地把原因归结于资金链的问题。” 

那么，资本寒冬到底是怎么回事？形成资本寒冬的原因到底是什么？它究竟有没有那么可怕？首先，陈利伟给出了几组数据。

中国目前到底缺不缺钱？

中国的M2在2016年12月达到155万亿元，创历史新高。同比增长11.3%，增长速度远超GDP的增长速度。“2003年中国的M2只有不到美国的一半，但现在已经超过了美国的资金存量。”

（图片内容来源：东方富海合伙人陈利伟）

也就是说，市场上其实是不缺钱的。“其实‘资本寒冬’和‘资产荒’两个概念是矛盾的，好的资产还是有大量的资金在追捧。”

中国私募基金现状如何？发展是否遭遇瓶颈？

根据清科研究中心的统计，2016年中国PE/VC市场募资总额约1.15万亿，投资总额约为6,683亿元，均达到历史最高点（2016年开始银行直投将上市）。

（图片内容来源：东方富海合伙人陈利伟）

中小微企业融资倾向于选择PE和VC。对比中国和美国市场的PE和VC存量，数字上的差异还是非常大的。私募基金的规模，美国是67,000亿美金，而中国只有7,700亿美金，美国大约是中国的10倍；虽然中国的私募基金管理人数量远远高于美国，但基金管理人的平均管理规模却与美国相去甚远——美国是24.9亿美金，而中国只有1.29亿美金，美国大约是中国的20倍。 

（图片内容来源：东方富海合伙人陈利伟）

所以，中国的PE和VC发展前景还是非常广阔的。陈利伟认为，未来五年是中国私募基金发展的黄金期，到2020年规模将会超过15万亿人民币，将会在现有基础上增加4倍。

资本寒冬到底是什么原因造成的？

陈利伟认为，主要有以下三个原因。 

一是国内和国外二级市场对一级市场投融资的冲击。2015年下半年以来，国内资本市场持续低迷，估值下滑。同时，国外市场IPO放缓，2016年全年中国企业登陆美国市场仅有10家企业，退出渠道的不畅，极大地挫伤了一级市场投资者的信心。 

另一方面，2016年下半年国内IPO的速度开始加快，投资力度慢慢开始增长。现在大家都在讲2017年要加大投资力度，所以2017年的投融资市场会相对比较乐观。 

二是创业市场短期内的非理性繁荣，对投资者产生信心冲击。非理性繁荣表现在，从融资数据造假到交易数据造假（二手车交易电商、某服装电商、某新三板鲜花电商、映客黑屏直播事件）；互联网、移动互联网供求关系出现短期供大于求的局面（如大量的“上门”类移动产品，大家都在追求创造新需求，实质上存在大量伪需求的产品。上门按摩、上门洗车等等）。 

三是PC互联网及移动互联网的流量红利正在枯竭。智能手机用户增速在放缓。据IDC数据显示，在2012年，每个季度中国智能手机用户数都在以高于100%的速度在快速增长，但到了2015年，中国智能手机用户数出现了负增长。 

目前，消费级互联网的流量成本在快速上升，获客成本已经提高到几百到几千不等，根据行业而不同，而且每年的上涨速度超过30%，为什么，因为几乎所有的流量入口都被互联网巨头把持，而这些巨头都已上市，有强烈的盈利冲动，新闻入口、本地生活入口、搜索入口、电商入口、社交入口、旅游入口等等。

（图片内容来源：东方富海合伙人陈利伟） 

（图片内容来源：东方富海合伙人陈利伟）

在演讲中，陈利伟表示，在创业过程中，行业的波峰和波谷的波动是比较频繁的，每3-5年就有一次，它伴随着资本热潮的消退而产生。同时，我们还要看到事情的另一面，那就是目前所谓的寒冬期正是创业公司实现弯道超车的好机会。 

对于优秀的企业来说，寒冬是实现弯道超车的最好机会。因为寒冬之后的2-3年内是确立行业地位的最佳时间段。 

以视频网站和电商为例，2008年的视频网站寒冬，对应的是2005年-2007年资本对视频网站的追捧；2011-2012年的电商寒冬，对应的是2009年-2011年的电商热潮；今年的寒冬大部分集中在生活服务类的O2O产品上。 寒冬过后会是什么情况？2008年视频寒冬之后的两三年，在2011年前后，土豆、优酷、乐视分别上市，很多公司被并购。2012年电商寒冬之后两年，大概2014年上半年，聚美、京东上市。

所以，回到我们一开始提出的问题：资本寒冬真的没那么可怕。寒冬过后必然会有一个收获期，中小微企业要把握好创业融资的正确姿势，抓住这一宝贵的机遇！

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