撰文：人称T客

很早之前T客汇就曾预测今年SaaS市场最大的一个关键词就是“整合并购”，投融资通道遇冷IPO收窄，资本收激情过后我们也看到了谁在裸泳，一批融资乏力的SaaS厂商开始寻求上岸通道，而恰在此时A股上市公司纷纷抛出橄榄枝，整合并购将成为今年SaaS市场热门话题。

对手压迫  用友必须完成自我救赎

如果说像丰东股份这样一家做热处理设备的公司，收购企业财税服务商方欣科技是一场传统企业触云转型革命的话，那么用友收购大易HR的股权就是一次自我的完美救赎。

我为什么要用“救赎”两个字，一是用友云端战略用龟速前行描述不足为过，这么多年用友耗巨资投入的自有研发产品已悉数负伤脱离前线。从企业空间到工作圈，再到用友超客，还有一些知名的不知名的产品无数，可是能被称为杀手级的产品少之又少，除了上个月发布的U8 Cloud 云ERP算是未来战略中的一个主角外，其他也只能称之为边角料，甚至在用友的内部已经日渐势弱，最后被融合到其他的产品线中从配角变成了跑龙套。

二是近年来SaaS创新公司兴起，已让用友备感压力，特别是在云CRM,云HR，比如销售易，纷享销客，北森等公司。早年在对这些公司摸底后用友发现已无法通过收购来完成这一拼图，仓促成立用友超客可是还没满周岁就宣布夭折，说明用友对于云端布局加速的迫切，幸好遇到今年资本退潮，否则用友不会有机会低价格吸入一些潜力股的公司弥补这些年丢失的时间。

三是金蝶、Oracle等一些老对手在三年前就已开始云端布局，最初金蝶的Cloud ERP推出时，一度让用友在市场上非常难堪，金蝶也本想借助云端实现对用友的弯道超车，从这两年的增长态势来看，金蝶和用友利润正在接近，所以用友急需云端的产品弹药完成对这一市场失控的反制。所以我们看到用友今年主要战略就是云。

回过头来我们再看用友对大易的收购背后动因？为什么只是选择收购大易45.9817%股权？而不是全资收购？

从公告中显示：公司决定以67,108,612.50元受让上海大易云计算股份有限公司（“大易”）合计5,368,689.00股股票，占大易总股本的29.8261%。公司股东北京用友企业管理研究所有限公司（“研究所”）拟以36,350,000元受让大易2,908,000股股票，受让后，研究所持有大易总股本的16.1556%。

没有全资 避免阵亡的失败收购

我们发现用友此次是两家公司完成对大易联合占股，按照以往的惯例用友多数会选择全资收购，但是收购等于阵亡案例这些年也被用友血泪证实，两家用友的嫡系公司联手占大易近46%实际上已经成为了大易的实际控股人。

用友没有选择全资也有自已的考量，一是可以继续保持大易运营独立性，防止收购等于收没这一定律，例如用友汽车，用友秉钧网络在这些年收购都会保持自有的独立性，而没有完全融入到用友体系，防止用友的企业文化将其淹没。所以可以猜测大易云计算依然会保持自已的独立性，此次用友购买大易股权，将夯实公司与大易的战略合作，完善用友云在人力云的业务布局和战略协同，增强用友人力云的竞争力。

同时，也说明用友人力云产品内部研发进展并不顺利。

收购大易后 用友有可能会做中国的Zenefits？

被收购的大易后将何去何从呢？这还要从用友旗下的几家公司说起，首先我们看这次交易中出现的股东，北京用友企业管理研究所有限公司（“研究所”）拟以36,350,000元受让大易2,908,000股股票，受让后，研究所持有大易总股本的16.1556%。这个研究所在 2017年2月28日与用友共同出资设立了用友（深圳）商业保理有限责任公司，总出资额5000万元。其中，公司以现金人民币1500万元出资，出资比例为30%；用友研究所以现金人民币3500万元出资，出资比例为70%。这家商业保理公司主营业是贷款服务。

在用友的合资公司中还有一家保险公司，2016年12月27日用友与江铃汽车集团公司等6家公司共同投资发起设立友泰安财产保险股份有限公司(最终以国务院保险业监督管理机构批准及工商行政管理部门核准的名称为准,以下简称“友泰安财产保险”),公司出资额为2亿元人民币,占友泰安财产保险银行的20%的股权。同时用友旗下还有一个友金所专注于投资理财客户提供安全、便捷、稳健的一站式互联网金融服务。

发力金融业务是用友这些年的布局，而此次大易主要的产品是云招聘系统、招聘管理、人才测评、简历解析、招聘宝、员工宝，加上用友集团旗下薪酬、福利、社保互联网平台——用友薪福社。用友薪福社就是要做一个人力资源及社保领域的B2B2C平台。用友在补充人力资源云的空白的时候，也完成从员工招聘，入职，保险，缴税，理财，福利发放，贷款等一系列企业员工的金融闭环。

而这样的布局我们似曾相识，Zenefits就是一家这样的公司，Zenefits 为中小企业提供免费的一站式云 HR 管理工具，简单地说，就是让 HR 杂活更简单便捷，包括员工的入职和离职手续办理，工资和福利发放，保险和退休基金办理，缴税缴费，专利追踪等等，而Zenefits的主要营收都来自于保险服务。

虽然中国有一票SaaS创业公司借鉴Zenefits。但由于商业保险市场在中美两国完全不同，美国商业保险的经纪代理费用占保单价值的比例接近50%，在国内只有2%。很多人认为这一模式在中国行不通，但不保证用友不会去做。

资本退潮 用友扮演收割机的角色

用友选择此时出手时机恰当，在三年前SaaS创业和资本大热的时候,用友曾经跟北森，Cloud CC，纷享销客等后起新秀都谈过收购和受让股权等事宜，但当时无论是估值还是创始人梦想热情都使得用友收购布局并不顺利，这也就为什么会有用友超客仓促上线又忽忙阵亡的惨剧。

而在此时资本逐渐退潮，经过了四年的资本疯狂，SaaS市场迎来一段静默期，很多投资人发现中国SaaS市场并没有像美国那样出现独角兽，甚至营利者都廖廖无几，而五年的基金周期将近，从投资回报率来看并没有想象中的那样盆满钵丰，资本收紧也就不可避免，而用友此时出手从产品上这些SaaS公司经历了市场的一段打磨日趋成熟，在资本上又融资通道收窄，再加上渠道和客户资源不足已经让很多SaaS厂商显露疲态，并购整合恰在当时。

从大易公布的财报看，2016年营业总收入：2532.9万元。同比增长：67.69%。归属于母公司股东的净利润：-1327.24万元。总资产：1979.11万元。净资产：863.67万元。现金流量净额：-1290.02万元。

2017年半年报营业总收入：1293.86万元。同比增长：16.73%。归属于母公司股东的净利润：-994.53万元。总资产：1401.49万元。净资产：-424.84万元。现金流量净额：-623.98万元。

从整体表现来看，大易也急需用友这样的大树加速发展摆脱持续亏损的困境，所以用友花费1个亿多就占了大易接近46%的股权，如果在前两年这是不太可能完成的。

所以可以预见，用友未来还会有一系列收购案发生，加上金蝶这些年的持续加压，迫使用友不得不提速完成云产业布局，面对金蝶和用友在云端加速，这个压力也会转嫁给另一家上市公司浪潮软件的身上。一场收购比拼大战也即将开始，下一个我们也将会看浪潮的收购动作。

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