在最近几年上市的科技公司中，Dropbox可能是特别吸引眼球的一个。作为云计算的典型应用者，Dropbox的成功上市也使得投资者继续享受着有利条件，这也将让这家在线文件托管服务商持续增长。同时，作为一家面向中小企业的SaaS供应商，Dropbox不会直接与其他科技巨头相竞争。其实，在收并购的情况下，Dropbox亦可成为其他大型科技公司的补充，虽然这种假设过于大胆，但也并非绝无可能。

总览

在当前文档存储从本地物理文档到云端在线文档的转型中，Dropbox是直接的参与者与收益者。不过它走得更远，并成为了一个需要与其他大型团队进行大量合作的企业软件解决方案供应商。

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Dropbox与谷歌等大型科技公司建立了合作关系，使它能够在不同的平台上无缝地为客户服务。

Dropbox的特色

与其他一些云计算科技公司不同，Dropbox带来了更多的“增值”。正如前文所述，Dropbox不仅仅是一个简单的在线文件托管应用，而是一个依赖文件共享和存储服务的企业服务方案。

尽管第一眼看上去，Dropbox可能与Google Drive并没有什么不同。这似乎让人觉得它并没有什么竞争优势。但是，一旦我们对这个市场进行了更多了解，就会发现Dropbox的独到之处。

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Dropbox的功能带来了足够的价值，足以让客户欣然付款。然而，对于普通零售客户来说，这种价值主张可能没有那么有吸引力。这也是Dropbox更关注企业而不是个人的原因。

许多附加的服务使Dropbox在竞争中脱颖而出。例如，Dropbox允许为文档添加标签，创建时间线，并为任务分配截止日期。它还允许用户创建表格、检查列表、代码片段，并方便地对其进行编码和组织。当然，这些功能对于拥有大型团队的公司非常有用。此外，由于所有这些信息都可以存储在云中，因此这些功能可以随时随地访问与使用，这带来了一个全球共享网络，加快了团队合作和生产力。

而且，使用Dropbox的另一个好处是，它与谷歌、微软和其他流行的企业软件供应商兼容。这使得Dropbox成为一个统一的内容之家。这种便利程度亦是它的独特之处。

利基市场

鉴于上述这些原因，Dropbox往往更关注企业客户，而不是个人用户。Dropbox几乎90%的客户都是自我服务客户。在上一份季度收益报告中，管理层解释说，对于那些免费用户，他们会被电子邮件提示进行升级。

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Dropbox通常是市场上排名最靠前的云提供商之一。这使得它成为在线云存储中最受信任的名称之一。

这意味着Dropbox即使是在免费的情况下也是有用的。但更重要的是，对客户来说，那些优质服务很可能物超所值，因为说服他们升级几乎不费力气。这告诉人们Dropbox有一个突出的价值主张。此外，这降低了营销和销售成本。这就是Dropbox在营销成本上比同行更有效率的原因，所以超过50%的《财富》500强公司使用Dropbox就不奇怪了。

“(……)这些销售不涉及传统的销售团队，这就是为什么我们的销售和营销效率要远远高于我们的许多同行和SaaS中的其他参与者。我们几乎所有的外勤销售都是针对那些已经有了付费意愿的组织。”

——Dropbox财报电话会议

Dropbox是否物有所值？

DBX拥有强大的业务，这得益于不断增长的云市场带来的长期利好。它大约有10亿美元现金，债务很少。此外，预计该公司的长期收益将增长14.8%。然而，同行的平均预期增长率明显高于33.9%

尽管如此，该公司的收入在过去几年里一直保持着25.7%的高速增长。值得注意的是，它的资产负债表十分健康，债务/资本比率为11.7%，流动比率为1.4。但不幸的是，Dropbox是不支付股息的科技公司中的一员。此外，Dropbox的长期市盈率为55.4倍，这被认为是一个很高的数字。但过去5年中该公司的平均市盈率为79.2倍。

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全球云计算的增长令人惊叹，但未来它的增长速度将会放缓。

因此，从长远来看，Dropbox很可能会做得很好。然而，没有一种资产的价值是无限的。判断一家公司价值的一个好方法是看它的盈利能力(和增长潜力)，然后将其折现回现值。这样，我们就能很好地知道它的公允价值应该是多少。

但这种方法的问题在于Dropbox仍然是一家非常年轻的上市公司。由于我们现有的数据有限，很难对这类股票建立模型。因此，从场景的角度考虑它是很有用的。

最近，Seeking Alpha撰稿人Ramiz Bozai对这种“乐观情景”（optimistic scenario）估值进行了建模。他认为Dropbox在未来几年的增长率大约为29.8%。然后，他计算了一个倍数，得出的估值比目前水平高出约30%。

而这里在使用相同的方式来计算股票的现值后，也得到了类似的估值(通过不同的方法)。因此，在这样的假设下，Dropbox看起来依然是一项不错的投资。

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不过，Dropbox并没有真正的商业护城河。谷歌或微软不需要花多大力气就能构建出与Dropbox相同的商业模式，这可能会损害其盈利能力。这将表现较慢的增长率，并导致较低的现值。作为一个例子，我们可以查看下图。

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最有可能的情况

尽管Dropbox可能会面临多重风险，并有可能阻碍其增长，但它仍有可能会某个时刻被其他大公司收购。这确实是一种存在意义的可能性，毕竟，Dropbox的技术能够为企业是带来利益，并且拥有一个具有价值的品牌。但与微软或谷歌相比，Dropbox仍然是一家小公司，尤其是以目前的市值来看。因此，当我们把这些背景综合起来，似乎这些大公司可能更倾向于收购Dropbox，而不是在同一场游戏中与它竞争。或者，他们也可以决定专注于他们的利基市场，而不去管Dropbox。从长期来看，无论哪种情况，Dropbox的股东们都将赚得盆满钵满。

值得注意的是，如果在这个时候就押注于收购完全是投机行为。尽管这确实具有一定道理，但这种情况可能并不会马上出现，因为云市场仍在快速扩张和整合。

结论

Dropbox是一个出色的科技股。它通过其企业服务在文件托管方面有独特的优势，并专注于促进团队合作。同时，Dropbox也会是谷歌或微软产品的良好补充，因此，从长远来看，Dropbox亦存在被上述两家公司收购的可能性。

不过，即使没有收购方案，在乐观的情况下，该公司目前的估值似乎也颇具吸引力。然而，重要的是我们要认识到，这是当前公司股价依然保持高增速的原因。如果增长碰巧低于预期，该股极高的市盈率将不得不压缩，这可能会未来带来不稳定因素。

参考原文：https://seekingalpha.com/article/4250945-dropbox-cloud-solution-businesses

作者：Edgar Torres H

翻译与编辑：张飞逸

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