互联网公司还要亏多久?
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2019-10-16 09:59    文章来源:燃财经 原创:燃财经工作室(rancaijing)
文章摘要:2018年至今,48家境外上市的互联网公司中,28家亏损,其中19家连亏三年。

在互联网行业,创办一家上市公司可能只需要三年,但创办一家盈利的公司,可能需要五年甚至更长时间。

网易、新浪、搜狐,这批 20 年前兴起的互联网公司,从创办到 IPO 的平均周期为三年,扭亏为盈的平均周期为五年。10 年前兴起的互联网公司,将盈利的周期拉得更长。美团在今年 Q2 才首次全面盈利,京东至今依然亏损。三年前崛起的新玩家们,则将亏损的剧本演绎得更加生动。拼多多的百亿亏损,瑞幸咖啡的不计成本扩张,都在不停颠覆投资常识。

一个典型的数据是,据燃财经统计,从 2018 年至今,在港股和美股上市的 48 家互联网公司,有 28 家处于亏损状态,其中有 19 家已经至少连续三年亏损。

互联网还要亏多久?扭亏为盈有哪些诀窍和秘方?让我们一探究竟。

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十家亏损大户累计亏掉 1700 亿

2018 年,国内互联网公司掀起上市潮。刚成立一两年的、刚盈利的、还在巨额亏损的,都争先恐后登陆资本市场。对于这批互联网公司而言,除了股价破发,亏损是另一大「亮点」。

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48 家互联网公司盈亏情况 制图 / 燃财经

按照 2018 年的财报数据,净亏损金额排名前十的互联网公司,合计亏损超过 1700 亿元。其中,「亏损大户」美团净亏 1154.93 亿元,蔚来汽车 233.28 亿元,拼多多 102.98 亿元,爱奇艺 94.09 亿元,瑞幸咖啡 31.9 亿元。

连续亏损多年的公司不在少数。蔚来汽车、拼多多、蘑菇街、优信、斗鱼、云集等公司,都是从创办之日起,连续多年亏损,从未盈利。过去三年,蔚来汽车累计亏损达 344 亿元,拼多多达 111 亿元,且亏损幅度都呈扩大趋势。

亏损的重灾区分布在电商、视频网站、直播、互联网医疗、在线教育、电动车等行业。亏损的 28 家互联网公司中,电商有 4 家,在线教育 3 家,互联网医疗 3 家,电动车 2 家,视频网站 2 家,直播平台 2 家。

以电商为例,亏损的 4 家电商(拼多多、云集、蘑菇街、如涵),分别代表了四种不同的电商类型。蘑菇街是老牌的时尚电商,已经连续亏损八年;如涵是网红电商,张大奕等人气网红带货能力强但公司依旧亏损;云集是新晋的会员制电商,但亏损幅度逐年扩大;拼多多是过去几年的电商黑马,成为了国内第三大电商却仍未盈利。

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制图 / 燃财经

中国造车新势力第一股蔚来汽车,则亏出了「新高度」。过去三年,这家公司累计亏损了 344.08 亿元,即使按照非通用会计准则,剔除公允价值变动等因素的影响,它的亏损金额依然高达 220 亿元。2019 年上半年,蔚来已经亏损 59.37 亿元。二季度财报发布后,它的股价一路下跌,两周跌幅超过 40%。

法国巴黎银行中国投行董事朱泉星告诉燃财经,没有盈利和收益支持的概念股,在上市后很难取得二级市场支持。「现在资金(尤其是二级市场上的对沖基金引发的热钱)走向避险,互联网失去热钱支持。」

相比之下,新上市的 48 家互联网公司中,互联网金融和游戏行业的盈利能力最强。2018 年有 20 家互联网公司盈利,6 家属于互联网金融行业,3 家属于游戏行业,占比接近一半。其中,互联网金融公司玖富数科和微贷网已经连续三年盈利,禅游科技、指尖悦动、创梦天地这三家游戏公司都是连续三年盈利。

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从亏损到盈利要多久?

资本的入局,加速了互联网公司 IPO 的速度,却并未缩短企业扭亏为盈所需的时间。

拼多多创办仅 34 个月就在美国上市,趣头条将时间缩短至 27 个月,瑞幸咖啡则进一步将之缩短至 23 个月。这三家公司都在其所在领域创造了 IPO 的速度记录,但它们有一个最显著的共同点——持续亏损。

过去三年,这三家公司的累计亏损金额分别是 111 亿元、20 亿元、32 亿元,而且亏损幅度逐年扩大,短期内难以看到扭亏的可能。不仅在 IPO 的速度上,在亏损金额上,它们也能在这一批新上市互联网公司中排到前十。换言之,互联网公司用亏损的扩大,换来了 IPO 的速度。

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制图 / 燃财经

如果将时间线拉长,我们会发现,即便是成立满五年甚至十年的互联网公司,也有不少依然身处亏损的泥沼。京东成立 11 年,哔哩哔哩成立 10 年,优信成立 8 年,蘑菇街成立 8 年,这些公司都先后上市,但亏损不减当年。

虽然京东通过会计准则的调整,实现了净利润为正,但对于大部分互联网公司而言,持续而稳健的盈利,依然是一条漫漫长路。

对于亏损的互联网公司而言,上市是一个重要的时间节点。上市前,这些互联网公司可以通过规模化扩张换取发展速度,但上市后,盈利能力成为一个新的考量指标。

新晋的互联网公司,似乎正在复制 20 年前门户时代扭亏为盈的故事。网易成立于 1997 年,2000 年登陆纳斯达克,2002 年开始实现大规模盈利;新浪和搜狐都成立于 1998 年,2000 年在美股上市,2003 年开始扭亏为盈。先 IPO,后盈利,成为一条已被验证的资本之路。

美团去年 9 月在港股上市,今年二季度实现了 8.76 亿元的净利润,经调整净利润达到 14.92 亿元,这是美团成立九年来首次实现全面盈利。扭亏为盈的消息为美团的股价打了一剂强心针。自八月中旬发布二季度财报之后,美团的股价一路水涨船高,最高涨幅达 50%。

美团提供了一个典型的互联网公司扭亏为盈的案例:前期通过不断融资,攻城略地抢占市场份额,成为行业龙头后,跨界涉足其他领域的竞争,并通过 IPO 继续融资扩张,后期通过规模化运营提高效率实现盈利。

朱泉星认为,未来中概股受全球形势影响,会很波动,但对于有盈利前景或基本面良好的企业,资本市场仍然欢迎。

在盈利之前,互联网公司的巨额资金投入,花在平台补贴、广告营销、技术研发等方面。以美团为例,美团去年的外卖毛利率仅有 13.8%,远远低于互联网平台的毛利水平,高比例的骑手成本侵蚀了美团的毛利。蔚来汽车在技术研发上投入了 100 多亿元,根据蔚来汽车董事长李斌在投资者电话会议上所言,按照非美国通用会计准则的计算方法,蔚来过去 220 亿元的亏损,接近一半是来自研发支出。

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扭亏为盈套路多

大部分亏损的互联网公司都会说,它们是出于战略考虑放弃盈利,亏损是可以控制的。而对于一些实现盈利的公司来说,靠的不仅仅是自身业务的成长,还有一些套路可循。

今年 4 月,拼多多发布 2018 年财报后,黄峥在股东信中表示,拼多多具备产生收入和随时赚钱的能力,账面上的短期费用有极强的随时可调性。换言之,黄峥认为拼多多的亏损只是账面上的,盈利是可预期的。随后,拼多多就启动了百亿补贴计划。

去年 11 月,美团第三季度业绩交流会上,美团 CFO 陈少晖表示,我们不担心短期的盈利能力,我们更希望把重点放在增长上,以及我们的管理层上。今年二季度,美团首次盈利,陈少晖再次表示,美团未来的重点仍然是增长,而非盈利。

美团的扭亏为盈,是基于运营层面的三板斧。一方面是提高外卖商家佣金,从 2018 年开始,美团外卖佣金从 15% 涨到 18%,再到 19%,2019 年有地区甚至高达 26%。美团外卖的变现率,从 2016 年的 9%,上升至 2018 年的 13.5%。另一方面是提高新业务的占比,到店和酒旅业务毛利率高达 80%,对美团营收的贡献逐年提升。此外,美团提升单车业务运营效率,提高骑行收费标准,大幅缩减亏损。

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图 / 视觉中国

类似美团这种步步为营的扭亏方法,需要战略上的眼光和魄力。

京东第一次宣布盈利是在 2016 年第二季度,而且是在非通用会计准则下,但京东的经营利润却一直在正负之间徘徊。从 2017 年 Q4 到 2018 年 Q4,京东连续四个季度经营利润为负,2018 年底京东进行内部变革降本提效,才在 2019 年 Q1 将经营利润扭亏。

2019 年 Q1,京东 73 亿元的净利润,有 69 亿元来自包含投资收益的其他收入。去年 9 月,京东投资的时尚电商企业 Farfetch 在美国上市,当月就为京东带来了 36 亿元的投资收益。今年 3 月底,Farfetch 市值上涨,为京东贡献了 41 亿元的投资收益。这种投资层面的收益,在缓解京东亏损的同时,也加大了利润的不稳定性。

苏宁则靠出售阿里股票,在一定程度上缩减了亏损。2015 年获得阿里 1.04% 的股权后,苏宁的投资收益逐年提升。2017 年 12 月,苏宁出售阿里股票获利约 32.5 亿元;2018 年 5 月,出售获利约 56 亿元。2018 年下半年,苏宁清空阿里股票获利约 52.05 亿元。阿里的股票,合计为苏宁贡献了 140 亿元的净利润。

2019 年下半年,国内互联网公司上市的步伐明显放缓。对于尚未盈利的互联网公司而言,扭亏将是上市后面临的第一道大关,对于已经扭亏的公司而言,如何保持长期而稳定的盈利,则是一个长期的话题。


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