国内头部企业管理云SaaS厂商金蝶国际，结束了自2020年中报以来连续6份中期报告的亏损。今年上半年，金蝶实现营收36.25亿元，同比增长13.6%；归母净利润0.54亿元，扭亏为盈。AI原生产品实现收入2.96亿元，同比增长189%。

国内头部企业管理云SaaS厂商金蝶国际，结束了自2020年中报以来连续6份中期报告的亏损。

今年上半年，金蝶实现营收36.25亿元，同比增长13.6%；归母净利润0.54亿元，去年同期亏损约0.98亿元，扭亏为盈。本次盈利主要由订阅收入及AI原生产品增长所带动，其中AI原生产品实现收入2.96亿元，同比增长189%。

▲金蝶2026年中期业绩公布

不过，AI原生产品在公司收入中占比仍然有限，后续能否持续续费、客户能否进一步扩张、实施成本能否控制，仍有待验证。与此同时，在AI业务高速扩张的当下，金蝶核心研发人员缩减幅度也引发外界关注。

但业绩回暖暂未在股价上充分反映，今年以来，金蝶股价持续震荡下行，累计跌幅超过40%。截至9月10日收盘，金蝶股价报收7.52港元/股。

▲雪球

云订阅规模化与AI原生产品带动增长

金蝶始创于1993年，是全国领先的企业管理云SaaS公司，旗下包含金蝶云·苍穹、金蝶云·星瀚等多款云服务产品，已为世界范围内超过740万家企业、政府与组织提供企业管理云产品及服务。

经历多年云转型亏损后，金蝶在2025年成功实现扭亏为盈，归母净利润达0.93亿元，全年营收同比增长12%至70.06亿元。今年上半年，公司延续了这一增长态势。事实上，金蝶国际董事会主席兼CEO徐少春2025年3月就曾表示，“金蝶云转型已经成功，下一个目标是AI转型。”

横向对比来看，用友网络2026年上半年仍处于亏损状态，归母净利润亏损9.28亿元，扣非净利润亏损9.47亿元。由此可见，SaaS转型之下，其主业盈利能力尚未明显改善。

从收入结构来看，上半年金蝶云服务收入31.16亿元，同比增长16.6%，占总收入的86%；其中订阅服务实现收入约20.28亿元，同比增长20.4%。订阅服务年经常性收入（ARR）达44.13亿元，同比增长18.3%，主要得益于金蝶AI套件推动新签增长及部分行业客户需求旺盛。

▲金蝶2026年中期业绩公布

在收入结构持续优化的带动下，上半年公司毛利率较2025年同期的65.6%同比提升2.1个百分点至67.7%，核心引擎正是占比持续提升的高毛利率订阅业务。

从产品类别来看，金蝶主要分为AI原生产品（灵基、金蝶AI套件、Kingdee AI Suite的组合）、AI+SaaS产品与其他产品类别。其中，AI+SaaS仍是收入基本盘，上半年实现收入约27.70亿元，同比增长约10.3%，订阅占比约60.3%。

▲金蝶2026年中期业绩公布

Al 原生产品增速亮眼，上半年收入2.96亿元，同比增长189%；其中订阅收入约人民币1.46亿元，同比增长约282.9%。AI原生产品签约合同金额6.05亿元，同比增长159.2%。

▲金蝶2026年中期业绩公布

尽管AI原生业务同比增速较高，但目前体量偏小，仅占公司总收入的8.16%，对整体业绩的拉动有限。而AI原生订阅收入增速远高于AI原生收入整体增速，被外界视为“AI业务正在沿着与云订阅相同的商业轨道运行”。

自2025年起，金蝶加速推进AI技术在业务场景中的落地，并陆续推出相关智能体产品。其中，主力新品“灵基”企业智能体操作系统自2026年5月发布后快速落地，累计签约26家客户、上线40余个智能体。

▲金蝶2026年中期报告

伴随这份中报，金蝶管理层给出了“AI原生产品收入超过10亿元”的2026全年目标。金蝶集团执行董事、首席财务官林波谈道，“AI时代与SaaS时代的业务增长势能有显著不同。如果以突破10亿元规模作为一个衡量指标，在软件许可模式下，公司用了15年时间达成该目标；在云SaaS订阅模式下则耗时6-7年；在AI时代大约2年就能实现。”

与此同时，费用端在收缩。今年上半年，金蝶销售及推广费用率从去年同期的39.6%降至36.7%，研发费用率则从24.3%降至22.3%。

▲金蝶2026年中期报告

研发团队缩减与AI人才转型

在业绩回暖的同时，金蝶的员工流失率也引发了外界关注。

根据金蝶发布的《2025年环境、社会及管治（ESG）报告》，公司全职员工总数连续两年下滑，从2023年末的12348人下滑至2025年末的11294人。具体来看，人员流出呈现出显著的结构性失衡。2023年至2025年，30岁以下员工由4895人降至3125人，降幅高达36%，而30至50岁、50岁以上员工数量均呈增长趋势，企业人才年轻化结构持续面临挑战。

▲金蝶《2025年环境、社会及管治（ESG）报告》

在流失率层面，2023年至2025年，金蝶整体员工流失率由16.26%小幅上涨至18.74%。按年龄组别来看，各年龄段流失率均有所上涨，其中30岁以下年轻员工流失率在2025年飙升至30.52%，较上年大幅提升，显著高于腾讯同期21.5%的同年龄段流失率。

▲金蝶《2025年环境、社会及管治（ESG）报告》

▲腾讯《2025年环境、社会及管治报告》

但据金蝶《2025年环境、社会及管治（ESG）报告》显示，公司搭建了覆盖事前、事中、结果全流程的闭环申诉管理机制。2025年度公司共收到15件员工申诉与举报事件，解决率为100%。同期，公司开展了年度组织氛围与敬业度调研，2025年员工满意度为87.99分。

▲金蝶《2025年环境、社会及管治（ESG）报告》

▲金蝶《2025年环境、社会及管治（ESG）报告》

但有行业人士认为，员工满意度与流失率之间的反差，让外界对金蝶完善的员工诉求处理渠道是否真正解决员工核心工作痛点产生怀疑。

作为依靠技术研发立足的科技企业，金蝶研发团队的大幅收缩更值得关注。数据显示，2023、2024年、2025年，金蝶研发人员数量分别为4515、4265、2971，单2025年一年降幅就超30%。且研发人员占员工总人数的比例亦大幅下滑，2025年为26.31%，较2023年下滑超10个百分点。

▲金蝶《2025年环境、社会及管治（ESG）报告》

针对人员优化情况，林波在接受媒体采访时曾表示，“金蝶的人员优化不是简单的减员，而是在进行结构性调整。长期来看，公司希望保持现有员工规模甚至略有减少，未来公司的人员结构还会进一步优化，加大AI方面人才的引进。”他同时将2025年上半年人均创收的提升归因于人员结构优化的结果。而据最新财报数据，上半年金蝶人均创收同比增长约20.8%。

从SaaS行业大环境来看，金蝶的人员优化并非个例。用友网络也出现了人员缩减，公司员工数量从2023年末的24949人下滑至2025年末的19055人，并同样将人员调整解释为“优化组织和人才结构”。

▲用友网络2023年年报、用友网络2025年年报

值得注意的是，金蝶AI业务正处于高速扩张期，产品迭代、客户落地、技术研发需求持续攀升，研发人员却大幅缩减。在此背景下，“人员结构优化”是否能撑起公司“2030年用AI再造一个金蝶”的长期目标，仍有待时间证明。

AI与SaaS，是辅助还是替代？

2026年半年报公布后，多家券商对金蝶的评级与目标价呈现分化。富瑞与中银国际均认为，市场对AI颠覆SaaS的担忧过度，金蝶的业绩数据进一步体现了AI与云订阅业务的协同价值。而摩根大通将目标价由18港元大幅下调至12港元，评级“增持”。该行认为，AI原生产品似乎已初见成效，但贡献在现阶段仍属有限。

资本市场也并未表现出相应的热情。金蝶发布2026年中期业绩后的首个交易日（8月12日），公司股价当日跌幅8.68%，报收8.21港元/股。

▲雪球

有分析认为，这与资本市场对“AI替代SaaS”的担忧密切相关。随着AI智能体开始展示直接调用软件、读取数据和执行任务的能力，AI是否会取代企业软件公司角色，成为资本市场备受关注的问题。

对此，金蝶副总裁、产品研发中心总经理刘仲文分析称，金蝶在企业管理领域多年来对业务的理解和沉淀，正在与旗下企业智能体操作系统灵基和AI套件进行融合，由此帮助AI能力在企业具体场景最后一公里实现落地。

“我们希望通过标准化的产品、AI泛化的能力实现落地。这是基于金蝶几十年来的业务积累，也是其他企业不太具备的能力。”刘仲文表示，大模型厂商在个人办公提效等场景具有优势，但对于财务、研发等涉及企业核心流程和敏感数据的场景，企业对既有企业软件厂商的信任度仍然更高。

作为软件行业风向标的Salesforce，也在半个月前交出了一份稳健的财报。2027财年第二季度，Salesforce 总营收达到 113.5 亿美元，同比增长 11%。同时，Salesforce上调了全年收入指引，目前预计2027财年营收在461亿美元至464亿美元之间。

在AI时代，SaaS公司的下半场，或将取决于核心资产是否难以被前沿AI大模型以合理代价复制。而“AI替代SaaS”的叙事能否成真，仍有待时间验证。