我们看好公司目前时点投资价值的核心逻辑在于：1)行业方面：我国信息安全需求等级逐渐提升，国产加密产品需求持续加大，行业步入快速发展阶段;2)
公司方面：第一，公司作为密码行业龙头，凭借高技术含量的产品及行业最高资质形成天然护城河，尽享行业景气度的提升;第二，公司安全智能手机业务放量在即，未来或将成为业绩高弹性的动力来源;第三，公司背靠中国网安，资源平台优势明显，布局“大安全”产业链，加速转型综合性厂商。未来随着产品线的丰富和综合实力提升，有望在政府资源支持下成为“信息安全旗舰企业”。

　　信息窃取数量暴增， 经济代价加大，
促使信息安全防护需求等级逐渐提升，高端信息加密行业迎来春天。随着政府、军队、金融和能源等关键领域数据泄露次数爆发式增加，信息安全需求等级逐渐提升，普通的网络防护已不再能满足高安全等级的要求，能够对数据源头进行加密的产品在这些重点领域需求快速提升。密码市场作为细分领域在整体信息安全行业的占比逐渐提升，市场空间已被打开，预计密码产品整体市场增速未来三年有望保持
30%~40%的高水平状态。公司作为密码行业龙头企业，技术力量和资质水平行业领先，受到竞争的风险极小，未来有望独享行业向好，密码业务步入高速增长轨道。

　　智能手机安全威胁加大，移动信息安全已成安全市场未来必然趋势。公司联合移动华为率先反应，抢占蓝海市场。面对迫切的市场需求，公司有望凭借先进的产品技术和先手优势成为客户首选，实现订单快速放量。目前，移动终端信息安全市场潜在空间估计超百亿，且每年以
30%的速度增长。公司在军用和民用安全手机方面齐齐下手，军用方面凭借最高普密资质基本独享市场，商用领域新安全手机产品放量在即，未来随着市场的打开，公司的盈利弹性较大。

　　公司作为信息安全“国家队”，平台资源优势明显。未来依靠三十所的标的资源优势，通过企业间相互整合打造“大安全”产业链，转型综合性信息安全服务厂商，市场份额有望不断提升。公司控股股东系中国网安集团，是
A 股中唯一拥有国资背景的信息安全企业。未来在国企改革的大背景下，中电科旗下信息安全相关资源将大概率逐步向卫士通汇聚，2014
年公司已收购了三十所旗下其他三家信息安全公司：三零嘉微、三零瑞通、
三零盛安。预计公司持续产业链的整合可能性较大，随着信息安全生态圈构建的逐步完善，转型综合性解决商，公司市场份额将快速提升。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司未来三年的业绩增幅为 35.0%、33.0%、30.0%，实现归属母公司净利润分别为 1.87、2.44、3.26
亿元，分别同比增长 25.50%、30.48%、33.61%，2016-2018 年 EPS
分别为0.43、0.56、0.75。内生方面，我国信息安全需求等级正快速提升，高端信息加密产品的需求已进入高速增长区间，公司作为密码行业龙头成为此细分领域最大受益者;同时公司的安全智能手机业务市场潜力巨大，未来两年有望成为其业务的爆发点;外延方面，公司作为
A 股唯一一家国资背景的信息安全企业，平台和资金优势明显， 未来外延扩张打造信息安全全产业链潜在可能性较大，
故我们认为公司未来有望持续快速增长，当前时点具备较高投资价值，首次给予公司“买入”评级，目标价 40 元，对应 93*2016PE.

　　风险提示：移动安全业务不达预期、资源整合不达预期。

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