刚刚过去不久的2017年注定是让创业者难忘的：一方面资本市场呈现冰火两重天的状态，全球风投数量创下记录，价值10亿美元的“独角兽”数量也在激增。另一方面，早期风投的数量却在急剧降低。而且彭博（Bloomberg）也有数据显示，大约有80%的创业公司在一年内就宣告失败了，这无疑又给了创业者当头一棒。

这一年不可谓好，也不可谓不好。如果不想死掉，创业公司就必须积极寻找出路——被并购或上市，与此同时他们也开始思考：到底是活得越久，还是募集的资金越多对一个创业公司而言最好？相信对很多创业者而言，这恐怕是一个易问而难答的问题。

通常情况下，这个答案取决于一个公司到达某个里程碑比如发布新产品、增加销售团队、或筹集足够的资金进行战略收购等所需的资金数额。换句话说，资本是达到目的的手段。

今天，我们将就“一家初创公司需要筹集多少资金才能最大限度地获得并购或上市的机会”展开讨论。

创业公司并购或IPO的样本数据收集

为了回答这个问题，我们收集了超过39000家公司近100,500个风险融资项目的数据。这些是总部位于美国，成立时间在2003年及之后的公司。这一时期是我们所谓的“独角兽时代”：新型的估值十亿美元的企业。

因为我们关注的是融资水平如何影响退出前景，因此在这里取消了未披露募集金额的企业，还剩下大约31,300家公司。最后，根据每家公司募集的风险资本金额和成立时间，把这些公司纳入不同的分类中。

分析结果

一、融资金额巨大者较少

为了清晰地展示最终数据集的“形状”，下面是根据企业融资金额所绘制的了所有公司分布情况图。

显然，数据集结果显示大多数公司（约50%）筹集资金不足100万美元，近80%的公司筹集了1000万美元或更少的资金。需要强调的是，这是一个倾斜的数据集，其尾部是细长的，造成该现象的部分原因是由于在种子或天使轮后，随着竞争压力的增大，公司生存能力急剧下降。

二、企业年龄影响退出可能性

一家公司筹集到的资金数额很重要，而企业年龄也是一个关键因素。因为越老的公司就有更多的时间来构建他们的技术，在市场上的生存时间越长，与那些可以帮助自己进行IPO的潜在收购者或投资银行家接触的机会就越多。

下面的图表，显示了数据集中不同年份成立的公司的分布情况。

从图中可以看出，创业活动的确呈现了断崖式的跌落，但这种下降趋势主要取决于本次采集数据的方式，以及报告的延迟性。因为这里只包括那些已经筹集了大量风险资金的公司。有资料显示，自2015年以来，全球风险投资活动的数量显著下降，尤其是在美国。

而且，那些早期阶段的公司倾向于保持隐秘性，许多天使和种子轮阶段的公司直到其宣布进行A轮融资之后才会被报道，而这有可能是在种子轮融资数年之后。

三、资金很重要，但也仅此而已

下面的图表展示出了不同融资金额阶段退出（被收购或上市）的创业公司与未退出创业公司的比例，这是通过将被收购或已上市的公司的数量除以每个类别中公司总数得出的。

一般来说，如果不考虑年龄（生存时间）因素，700万到900万美元的范围是最大化获得收购或上市的可能性的最佳选择。

这意味着，每增加一笔融资金额（从0到700万美元到900万美元不等），公司在公开市场或大型收购公司的资产负债表上找到最终安置点的机会就会增加。在其他条件相同的情况下，似乎出现了一个最小的临界值，但在那之后，边际效益（一个市场中的经济实体为追求最大的利润，多次进行扩大生产，每一次投资所产生的效益都会与上一次投资产生的效益之间有一个差，这个差就是边际效益）是可以忽略不计的。

这里需要强调一点：同样的结论可能会有不同的数字展示

当然，有很多混杂因素可能会使调查结果有些许不准确，像早些时候提到的报告延迟性就是一个因素。当然也有可能存在一些样本偏差问题。Crunchbase和其他类似的数据库往往倾向于捕捉那些创业公司中佼佼者的信息。

这样就很有可能导致，图表看起来仍然是一样的，但是规模会有所不同。比如，在1600万到1700万美元之间的公司中，实际数字可能是25%，20%，甚至更低。

因为对于那些未知的因素是很难把握的，导致了测量报告延迟的效果很难做到。但如果假设这是一个合理的代表性样本，那么即使数字有所变化，“关键结论”应该会保持不变。

四、时间就是金钱

但是时间的作用呢？上诉讲到我们已经通过资金总额和大致年龄将公司进行了分类，可以看到，在控制资金的同时，年龄对退出前景有很大的影响。

在下面的图表中，我们绘制出了研究时间段内，由年龄组别组成的退出者与非退出者的比例，将其作为筹集金额的一个函数。与之前的图表略有不同的是，该表只展示了最高到1000万美元而不是2500万美元的资金类别，因为在那之后，小样本的容量导致了一些视觉和统计上的偏差。

关于上面的图表中有两点需要注意：

1.虽然这些曲线处于不同的水平，但它们都有相似的形状。一般来说，那些在0 - 100万美元范围内成长的公司，在所有已退出的公司中所占的比例最低，并且所有的曲线都在700万到900万之间达到最高点。

2.在这里很容易看到时间真的很重要。注意层化特点：年龄较大的公司退出可能性的比例较高。

结论

不要混淆目的和手段

从以上分析可知，要使初创企业获得成功退出的机会最大化，需要募集多少资金呢？平均来说，在700万到900万美元之间。

而这里更重要的一点是：其主要因素是时间还是金钱？通过研究可发现，在所有可能的情况下，时间是关键。

但是，数据也并不是固定不变的。例如有很多优秀的团队在第一次天使轮之后就被收购了，而且尽管募集了数千万或数亿美元的资金，越来越多的公司还是没有上市。毕竟，风险投资是达到目的的一种手段，而不是最终的目标。

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