当我28封信开始让大家做好风中备降的准备开始，很多人不理会，当中小盘某些股票出现踩踏的时候又说来不及，我只能说欲望决定策略决定负相关的收益。

         前面几周没有写策略是因为我的观点就没有变过（市场资金与情绪的博弈已经超过了对基本面的效应，中小市值公司估值体系即将有重构并下行可能；建议目前开始积极做好备降策略，即重新关注基本面能够看得清楚，业绩上没有地雷的可持续增长低估值蓝筹型公司如中国联通、中兴通讯、海格通信、航天信息等。），即将到来的8月，这个观点暂时维持不变。

        现在几乎所有人都在说互联网思维，似乎不说就是落伍，但是我不知道大家到底有多少人理解这个东西，所以我个人今天尝试着在这个方面来说一下，希望对大家有帮助，我想是的，如果你仔细的耐心的以研究的态度看下去的话.也希望大家关注我们的平台：HCZQTMT。

         首先，我可能需要界定我自己眼中的互联网产业的概念，我觉得他包含几个层面：互联网、互联网产业、产业互联网、互联网产业化，把这个范围稍微扩大化的一点就是信息技术、信息技术产业、信息技术产业化、产业信息化。

        信息技术，说白了就是科学技术的一种，也是这个社会发展的原动力，而这种动力目前更多的表现为技术的转化性加快。从本身来说可以有不同的分类与界定：从流向上来说，包括了信息的接触和获取如传感等，信息的流动如移动通信网、互联网等，以及信息的应用如信息平台、信息服务；从技术本身来说包括硬件技术与软件技术；从架构来说如包括电子元器件等在内的支撑层、网络层、平台应用层等；因此说，信息技术是计算机技术、软件技术、通信技术、互联网技术等的一个综合体。

       目前信息技术的发展进入到一个加速改变社会发展（思维、文化、经济、产业、竞争等）的过程中，从而使得社会进化过程总出现了几个现象：一是信息技术本身产业在发展过程中的淘汰与推陈出新，二是社会传统产业在信息技术发展的过程中死亡或再生，三是发展中衍生出来的新的产业的发展。这三条线形成了现在资本市场上的公司估值变化的核心。这封信的重点可能也在这里，下面分别讨论：

一、信息技术本身产业的发展。

        这个里面，我个人把它分为三类，第一类即电子信息技术核心产业，如集成电路、显示、LED等。第二类为信息技术网络产业，如移动通信、互联网、物联网、三网融合等。第三类为信息服务业，如高端软件、数字内容等。分别分析一下。

1、电子信息技术核心产业，如集成电路、显示、LED等这个行业板块。首先我们我不得不提到一个非常有名的定律，即摩尔定律：每18个月，集成电路的性能将提高一倍，而其价格将降低一半。由此，微处理器的速度会每18个月翻一番。这就意味着每5年它的速度会快10倍，每10年会快100倍。在摩尔定律下，首先强调的是技术创新性，没有技术的创新和领先，那么一切都是假的，其次还要看到其他两个定律，即反摩尔定理 ：一个IT 公司如果今天和十八个月前卖掉同样多的、同样的产品，它的营业额就要降一半。诺维格定律：当一个公司的市场占有率超过 50% 后，就无法再使市场占有率翻番了。反摩尔定理逼着所有的硬件设备公司必须赶上反摩尔定理规定的更新速度，诺维格定律告诉我们企业的市场占有率不可能是无限扩大的。全球主要的公司在这个方面由于技术的沉淀、基础产品研发的跟进与引领，基本上活得时间相对较长。

         可怜的中国在工业社会向信息社会发展的过程中，由于闭关自守、技术的积淀性、国家产业发展导向等因素使得这个产业基本上被包括高通、博通的海外公司把守，同时包括三星、苹果等终端厂商的良好商业模式与产业链控制力目前仍然主导折这个市场。中国的这类公司坦率地说，由于技术的落后性与产业的不可领导性，一直都有很强的路径依赖性，很多都是产品依赖性和客户依赖性的都是被牵着鼻子走的，基本上没有什么伟大的公司，因此在投资上必须相当谨慎，因此长期来说，这类公司需要在技术的创新能力以及优质客户的拓展、业务模式的创新要有新的发展，基本的路径在于生产与技术引进、吸收、创新的道路上进行产品与客户的拓展，最后取得商业模式的自我独特性，有可能会取得成功的。如终端方面的华为、小米甚至锤子等是否可以成功让我们拭目以待。

         当然，由于技术的吸收与消化速度加快，再加上目前国家的强力支持，我相信很多的公司存在这弯道超车的可能性的，包括我们前面邮件说的中国的集成电路发展等有着比较大的希望在产业和资本市场上，比如我们经常关注的同方国芯、中芯国际、长电科技、大唐电信等企业。

         第二类为信息技术网络产业，如移动通信、互联网、物联网、三网融合等。这类企业的发展同样的不但要遵从反摩尔定理和诺维格定律，还要遵从下面三个定律：吉尔德定律（在未来25年，主干网的带宽将每6个月增加一倍。其增长速度超过摩尔定律预测的ＣＰＵ增长速度的3倍。）、麦特卡尔夫定律（网络价值同网络用户数量的平方成正比。如果将机器联成一个网络，在网络上，每一个人可以看到所有其他人的内容，100人每人能看到100人的内容，所以效率是10000。10000人的效率就是100000000。）、“新摩尔定律”（光纤定律，互联网带宽每9个月会增加一倍的容量，但成本降低一半，比晶片变革速度的每18个月还快。）。

        这类产业在网络技术的大变革与升级换代中，竞争的激烈性远超第一类行业，包括中国在内的全球产业稍有不慎就基本上被从产业中铲除。电信业巨头如北电、摩托罗拉、诺基亚、西门子等基本上不是被消灭就是重组，中国的华为、中兴通讯等通过产品与解决方案的性价比走上的世界的前列，爱立信用自己的优势专注于运营商日益增长的管理服务的需求则一直引领这个市场，巨头思科前期在企业网市场与资本市场上取得巨大的成功，后期产业竞争与资本表现褪色的关键在于诺维格定律的魔力与追赶反摩尔定律的难度以及其他的内外因素的联合推动。IBM则通过四次大的转型，准确把握了全球产业发展趋势，不断整合内部资源，向产业链上下游延伸，形成了集问题分析+战略规划+系统方案+软硬件产品+项目实施+人才培训的全服务业产业链，通过打造多技术和全业务流程的综合集成能力，构建面向超复杂系统一体化解决方案的新的商业模式一直在这个市场上活跃。目前电信设备商还处在一个以技术创新为主的竞争层面上，未来应该是从抢占技术创新的制高点到抢占商业模式创新的制高点 。

         回到国内，我们看到很多的类似企业在整个的发展过程中，这些企业如果不能有效拓展边界寻找新的方向的话，未来发展中的估值水平将呈下降趋势，投资的意义将逐步降低，转型成为关键，于是，一些转型的故事开讲，以主要的通信和宽带领域为例来说，如下表：

图表1 通信硬件类转型企业

资料来源：华创证券

        可以看到，资本市场对这些公司在转型的成功可能性上目前基本上给了一些认可，后续的转型成功还需要结果来说明。

        当然，我们要看到包括新的移动互联网、云计算、大数据、物联网等发展衍生出来的新的产业发展机会，这个里面包括智慧城市、车联网等领域给了一些包括计算机系统集成等企业发展的新生机会，但愿他们像IBM一样华丽转身更好发展。

         第三类为信息服务业，如电信运营、高端软件、数字内容等。这类企业的挑战与机遇同时存在。电信运营方面基于业务替代、资费下降、用户发展天花板等因素，全球运营商收入的增长在放缓，也在通过智能管道、业务创新、收并购等手段尽可能在寻找新的模式发展，中国的运营商目前由于去资产化、混合所有制、LTE发展等，出现了一些新的变化，未来倒是值得期待；互联网厂商全球来看20世纪90年代是微软的10年，操作系统无人能敌，但是目前无法站到互联网时代的浪潮之巅，谷歌、Facebook、亚马逊等似乎在主导这个世界，中国则进入包括BAT、360时代，但是发展目前在用户方面似乎进入一个天花板，更多的开始了包括横向的、垂直的整合收并购来发展，也许未来他们将和电信运营商进行混合经营。至于传统的增值业务厂商、图书出版等基本上原有业务发展空间已经没有或者正在消失，因此也在讲一些转型的故事。下面是一些例子

图表2 信息服务业的转型

二、信息技术产业化的发展

         这里指的是由于新的技术新的应用催生了新的一些信息技术产业化发展。尤其互联网使得产业边界日益交融，新型商务模式和服务经济加速兴起，衍生了新的业态。由于现在市场上这个方面的讨论是最热的，大家最喜欢钻研的，我就不再细说，简单的说一下即可。

整个业务从最早的工具—信息通讯—传媒娱乐—电子商务—生活服务五个阶段，给许多产业带来了颠覆性影响，下图可以看作是一个演化

图表3：信息技术带来业务发展的演化

 

        这个颠覆性影响的背后推动力一是信息网络的演变，导致了高带宽在内的的通道顺畅，其次是整个社会需求的释放和被牵引，使得以前的很多长尾业务逐步的左移从而演变为主体业务，如游戏、视频、电商等。而其发展的核心则来自于几方面的要素：人的社交性、游戏性、商务性、教育性等被基于流量的互联网激发，在快捷性和便利性对面征服消费者，使得消费者把更多时间线上化、更多金钱互联网化，在巨大的流量效应面前，互联网产业的商业模式由自主被产生。这也是通常大家说的消费互联网,商业模式核心就是以“眼球经济”为主，即通过高质量的内容和有效信息的提供来获得流量，从而通过流量变现的形式吸引投资商，最终形成完整的产业链条。然而由于互联网业务的发展特点，不同业务的属性和商业模式，在发展过程中的收入增长和盈利水平是不一样的。

图表4：中国互联网企业营收增速TOP20

         从2013年来看，搜索和游戏公司最赚钱，净利润率均在40%以上，综合门户、云集成、电子商务、音乐公司位居其后，净利润率在10%-20%之间，社交类、视频类公司目前亏损较严重，分析样本中优酷、土豆、酷6、新浪、世纪互联、网秦、人人网等7家公司亏损。

图表5：不同类别企业的盈利水平

         从目前来看，互联网产业链正在进行更广泛的垂直整合，电信运营商、内容服务商、设备制造商等加速将自身业务向产业上下游延伸，打造硬件、软件、应用服务的一体化，抢夺“互联网入口”。2014年一些基本的巨头产业链扩张加速，下图可窥一斑。

图表6 互联网企业和运营商近期收并购的路径

好了，来看看资本市场的这些代表性公司吧。

图表7 国内资本市场的互联网企业

下图是一个未来可以关注的一些移动业务，由于时间关系，做了拿来主义，大家看看吧

图表8：未来潜力型业务方向

 

三、产业信息化的发展。

        这个也是今天要说的重点之一。从目前来看，信息技术具备推动一切传统形态与模式的力量，导致了大量社会资源的分布重组，成为经济发展和社会运行的基本要素，互联网加速与传统产业融合，互联网在促进经济结构调整，转型经济发展方式等方面发挥着越来越重要的作用。　我国经济正处于调整发展结构、转变增长方式的重要阶段，存在产能过剩、耗能过大、服务水平低下等诸多问题。产业的互联网化应用是解决上述问题的重要途径，也是是国家“两化融合”战略在新时期的延续和升级。随着大数据，云计算，移动互联网的发展，互联网与传统经济，传统产业融合更加深化，他们相互之间的融合也在加速。移动互联网前所未有的传播速度，云计算超强的存储和计算能力，大数据的挖掘，联袂在向生产、生活领域深度渗透，成为我国经济转型升级的新引擎。

        无所不在的终端、空前强大的后台云计算能力、不断升级的宽带网络构成了产业互联网的基础。在这里，我们看到的不但是产业互联网要改变的不仅仅是产业的销售体系，还包括整个生产体系、流通体系、融资体系、交付体系等等。传统产业充分运用互联网技术与理念，将实体经济与虚拟经济有机融合，使得运营成本更低、效率更高，经济效益更大，同时也避免了被判处死刑的下场。如何更快更好地乘上产业互联网快车，是包括零售、传媒、金融、制造业都在思考的事情。2014年上半年，家电、传媒、医疗、教育甚至房地产等各行各业利用互联网来了解客户、提升产品和服务质量以及创造附加值已经成为传统产业界的共识。未来，互联网对传统产业生产、交易、融资、流通等环节的改造将进一步加速，制造业、零售业、旅游业、餐饮业等多个传统行业都将有更多的企业尝试拥抱互联网。

         在产业互联网下的一个明显特点是制造业服务化，服务业制造化，所有的领域都开始尝试新的产业生态和商业模式在应对日益复杂的竞争。资本市场上更不例外，为了维护估值体系的可持续性，转型亦成为时髦概念，下面是一些我们组研究员整理的传统产业转型附表，至于结论大家可以看我曾经的第27封信

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